Prendiamo gli utili. Durante l'ultima stagione degli utili, il 78% delle aziende dell’indice S&P 500 ha battuto le previsioni. Questo dato si confronta con le medie a cinque e a dieci anni, rispettivamente del 77% e del 74%. Tutto bene quindi? Non è così semplice. Se consideriamo le aspettative di crescita degli utili, il quadro cambia. I mercati avevano previsto una crescita media degli utili dell'8%. Il numero si è avvicinato al 3%. Nel frattempo, le medie a cinque e a dieci anni erano rispettivamente dell'8,6% e del 6,8%. [1]

Abbiamo anche assistito a una leggera decelerazione della crescita dei ricavi, che è stata superiore alle stime solo dello 0,5% (rispetto alle medie a cinque e a dieci anni, rispettivamente del 2% e dell'1,4%). Detto questo, c’era la possibilità che il numero si appiattisse dopo 15 trimestri consecutivi di crescita. [1]

Quindi, cosa significa? Sebbene la recente stagione dei bilanci non abbia innescato un'ampia rivalutazione del rischio di credito, essa segnala un potenziale cambiamento nel panorama degli investimenti.

Storicamente, i periodi di forte crescita economica sono stati spesso accompagnati da un aumento delle aspettative sugli utili societari. Gli investitori, desiderosi di capitalizzare su questo slancio, hanno aumentato i prezzi delle attività, comprese le azioni e il credito. In un simile contesto, le strategie incentrate sul reddito hanno spesso prosperato, poiché le aziende con forti utili tendono a offrire rendimenti più elevati.

Il panorama attuale è in evoluzione

Questa discrepanza tra le aspettative sugli utili e la realtà ha portato a una sottoperformance di alcune aziende nei mercati azionari e del credito.

È fondamentale sottolineare che non ci aspettiamo un crollo della redditività aziendale. Ci aspettiamo invece una moderazione delle previsioni troppo ottimistiche. Le aziende continuano a generare utili e molte continuano a offrire rendimenti elevati e a mantenere solidi profili di credito. Tuttavia, questo divario tra aspettative e risultati ha creato volatilità e incertezza fra gli investitori.

Quanto sono sostenibili i rendimenti attuali?

Per gli investitori income, questo sviluppo solleva due domande:

Riteniamo che gli investitori income debbano considerare un approccio più selettivo per affrontare questo contesto in evoluzione. Concentrarsi su aziende con modelli di business resilienti, bilanci solidi e una storia di rendimenti elevati può aiutare a mitigare i rischi. Inoltre, la diversificazione tra diverse asset class e settori può potenzialmente offrire un certo isolamento contro le specifiche sfide di ogni azienda.

Investire in un'economia in rallentamento

È inoltre essenziale monitorare gli spread creditizi. Sebbene non si siano ampliati in modo significativo, i segnali di un aumento del rischio di credito dovrebbero indurre a rivalutare le allocazioni di portafoglio. Riteniamo che le obbligazioni di alta qualità, come quelle emesse dai governi e dalle aziende con rating investment grade, possano offrire un rifugio relativamente sicuro durante i periodi di incertezza del mercato. Queste obbligazioni offrono rendimenti storicamente costanti e una volatilità inferiore rispetto alle azioni.

In questo contesto, privilegiamo le obbligazioni investment-grade di alta qualità (A o superiore), i nomi non ciclici e la sovrapposizione delle scadenze nella parte intermedia della curva dei rendimenti.

Considerazioni finali

La recente tendenza a registrare utili inferiori alle aspettative ha introdotto un nuovo elemento di complessità per gli investitori income. Per noi, sottolinea l'importanza di un'analisi attenta e della diversificazione del portafoglio.

Sebbene le ultime stagioni degli utili possano far riflettere alcuni investitori, riteniamo che sia importante mantenere la prospettiva. Le condizioni economiche sono dinamiche e la crescita degli utili è destinata a riaccelerare in futuro. Inoltre, gli investimenti orientati al reddito rimangono una strategia valida per la creazione di ricchezza a lungo termine.