L'inflazione globale è ampiamente sotto controllo e le principali banche centrali hanno iniziato i loro cicli di riduzione dei tassi. Tra queste, la Federal Reserve (Fed) statunitense, che ha ridotto i tassi di 50 punti base a settembre e di altri 25 punti base a novembre. Sebbene le economie si stiano raffreddando, non prevediamo recessioni diffuse. I rendimenti del reddito fisso sono relativamente elevati rispetto agli ultimi anni e offrono un punto di ingresso interessante in questa classe di attivi. Prevediamo quindi rendimenti totali positivi, trainati dall'interessante carry e dal vento di coda del calo dei tassi d'interesse.  

Quali sono le attuali condizioni di mercato e i rischi?

La reazione alla rielezione di Trump è stata principalmente quella prevista: i rendimenti dei Treasury statunitensi sono saliti, con una curva dei rendimenti che si è irripidita in quanto gli investitori hanno valutato il potenziale impatto dell'agenda politica del presidente. La robusta redditività delle imprese sembra destinata a continuare, e questo è stato uno dei fattori che hanno compresso gli spread creditizi delle obbligazioni investment grade (IG) e high yield (HY), che si sono ristretti al di sotto delle rispettive medie di lungo periodo. 
I fondamentali delle imprese rimangono solidi, con indici di leva finanziaria e di copertura degli interessi a livelli confortevoli, il che indica che gli investitori sono adeguatamente compensati per l'assunzione del rischio di credito. Questa visione è supportata anche dalle agenzie di credito, che prevedono un contesto di default relativamente benigno. Tuttavia, siamo più cauti nei confronti delle obbligazioni HY con rating inferiore e siamo molto selettivi per quanto riguarda l'esposizione a questi nomi. 

I principali rischi per il contesto attuale derivano dal mix di politiche che Trump attuerà. La preoccupazione principale è che l'aumento dei dazi e la riduzione dell'immigrazione possano portare a una ripresa dell'inflazione. Questo scenario potrebbe costringere la Federal Reserve (Fed) a modificare il percorso di riduzione dei tassi. Inoltre, potrebbe avere un impatto sulle prospettive di crescita economica dei partner commerciali colpiti dai dazi, con conseguenti percorsi di politica monetaria divergenti tra i Paesi.

Come possono gli investitori accedere alla storia del reddito fisso?

L'attenzione per le strategie orientate al risultato sta guidando l'interesse e la crescita degli asset. Ottenere un rendimento convincente in modo controllato dal punto di vista del rischio è un risultato interessante per molti investitori obbligazionari, soprattutto perché il rendimento dei depositi in contanti inizia a diminuire. In questo contesto si inserisce la strategia enhanced income a breve scadenza, che aspira a generare rendimenti in eccesso rispetto alla liquidità, fornendo al contempo una liquidità significativa.

In questo contesto ci concentriamo su obbligazioni di alta qualità a breve termine, commercial paper e altri strumenti a reddito fisso con scadenze generalmente inferiori a un anno. Il nostro obiettivo è ridurre al minimo i rischi di tasso d'interesse e di credito per garantire un profilo di rendimento stabile, in particolare per quanto riguarda i potenziali rischi di drawdown. Inoltre, questa strategia offre una potenziale diversificazione all'interno di un portafoglio a reddito fisso, con un bilanciamento più efficace di rischio e rendimento.

Punti di forza nell'universo obbligazionario

Il primo passo per ottenere risultati specifici consiste nell'individuare le obbligazioni che offrono un reddito affidabile e una buona resistenza in varie condizioni di mercato.

L'analisi a lungo termine dei mercati del credito mostra che la combinazione di obbligazioni BBB (il rating IG più basso) e BB (il rating HY più alto) offre costantemente i migliori risultati corretti per il rischio. Questo può essere incluso nella strategia obbligazionaria a reddito globale. Gli investitori che si concentrano sulle strategie gestite rispetto ai tradizionali benchmark di credito spesso trascurano e sottovalutano questa sezione del mercato. Strutturalmente, l'approccio globale ha fornito vantaggi unici come i rendimenti elevati, con un rischio di tipo investment grade.
Se combinate con una ricerca disciplinata sul credito di tipo bottom-up, le obbligazioni a reddito globale possono rappresentare un'opzione interessante per ottenere risultati per i clienti.

Investire nel clima, investire per il futuro

Le obbligazioni sostenibili, in particolare quelle incentrate sulla transizione climatica, rappresentano un'opportunità di investimento orientata al futuro. Molti prodotti legati al clima si concentrano sull'aspetto del portafoglio, come gli obiettivi di emissione o le etichette di obbligazioni “verdi”. Il nostro approccio, invece, dà priorità alla decarbonizzazione e all'adattamento nel mondo reale. Identificando le principali fonti di emissioni in settori come l'energia, i trasporti, i materiali, l'immobiliare e l'industria, ci rivolgiamo a società con piani solidi e credibili di riduzione delle emissioni.

Il nostro obiettivo è capitalizzare le iniziative pluridecennali sul clima, cercando di ottenere rendimenti interessanti con un impatto ambientale tangibile.

Riflessioni finali...

Attualmente ci sono dai 6 ai 7 trilioni di dollari seduti ai margini del mondo degli investimenti. Riteniamo che il reddito fisso offra una destinazione interessante per gran parte di questo capitale. I tassi d'interesse si stanno abbassando e questo favorirà i rendimenti obbligazionari. Sebbene le economie stiano rallentando, prevediamo un “atterraggio morbido”, in particolare negli Stati Uniti. Infine, anche se non ci aspettiamo default su larga scala, rimarrà fondamentale un'attenta selezione per evitare gli asset sottoperformanti.

Per saperne di più sulle nostre strategie a reddito fisso, visitate le pagine dei fondi locali.