L'effetto a catena: le principali materie prime tornano a essere richieste

L'America Latina produce circa il 40% del rame mondiale e due terzi del litio [1], pertanto la regione è sempre sensibile ai movimenti dei mercati delle materie prime. Quando la domanda è alta, le ripercussioni si fanno sentire ovunque.

Questo è certamente vero per il Perù, uno dei maggiori produttori di rame al mondo. Come gran parte della regione, il paese ha sofferto negli ultimi anni, colpito in modo sproporzionato dalla pandemia e poi schiacciato dall'aumento dell'inflazione.

Quindi, come mi è stato ribadito durante gli incontri di questo viaggio di ricerca, l'aumento dei prezzi del rame è una buona notizia e ha portato maggiore positività all'economia.

I prezzi più alti rafforzano le casse del governo. Questo non solo significa maggiori investimenti per i progetti infrastrutturali, ma suscita anche la speranza di poter dare il via al ciclo di investimenti del settore privato di cui il paese ha sentito la mancanza.

Il principale motore di questa rinascita è la transizione green. Il rame e il litio sono essenziali per le batterie dei veicoli elettrici, per la generazione e l'immagazzinamento e per l'alimentazione dei vasti data centre necessari per il boom dell'intelligenza artificiale.

I governi stanno investendo miliardi in aggiornamenti. Gli Stati Uniti, ad esempio, sono all'inizio di un progetto infrastrutturale unico nel secolo. La Federal-State Modern Grid Deployment Initiative, firmata dall'amministrazione Biden all'inizio del 2024, comprende 10 nuovi progetti di trasmissione che collegheranno alla rete quasi 20 gigawatt di energia.

Risorse minerarie e rivoluzione green

Anche in questa recente crisi, le aziende ben gestite non sono rimaste in equilibrio. Credicorp, un'importante istituzione finanziaria peruviana, ne è un esempio lampante. Incontrando i dirigenti durante il viaggio, questi hanno ribadito l'attenzione dell'azienda per la gestione del rischio e il solido controllo dei costi, che ha portato a una redditività superiore rispetto al gruppo dei suoi pari.

Attraverso la sua controllata, Banco de Crédito de Perú, Credicorp ha investito nel portafoglio digitale Yape, una piattaforma di pagamenti mobili in rapida crescita, con 16,5 milioni di utenti in Perù e Bolivia [2]. Questo ha permesso all'azienda di guadagnare quote di mercato e di attingere a un pubblico molto più ampio.

Altre aziende latinoamericane ne trarranno un beneficio più diretto: Grupo Mexico, ad esempio, possiede alcune delle migliori risorse minerarie di rame a livello globale ed è uno dei principali beneficiari della transizione green in corso. La società mineraria cilena SQM, il più grande produttore di litio al mondo (la domanda di litio da parte dei soli Stati Uniti è destinata a crescere di quasi il 500%, raggiungendo le 412 mila tonnellate di carbonato di litio equivalente entro il 2030 [3]). Altrove, la brasiliana WEG, un'azienda di ingegneria che produce generatori per turbine eoliche e altri componenti per la generazione, la trasmissione e la distribuzione, ha una struttura dei costi molto efficace e prospettive rosee, sostenute dalla Federal State Modern Grid Deployment Initiative.

Cosa significa per gli investitori la nuova presidenza messicana?

Con un bilancio sano e un'economia relativamente stabile, il Messico è ben posizionato per la crescita economica. Inoltre, beneficerà della fornitura di manodopera a basso costo per sostenere il programma di industrializzazione degli Stati Uniti.

Abbiamo individuato diverse aziende ben gestite nel paese in grado di generare rendimenti e redditi interessanti per gli azionisti. Tra queste, due operatori aeroportuali, ASUR (Grupo Aeroportuario del Sureste) e OMA (Grupo Aeroportuario Centro Norte). Gli aeroporti beneficiano di una base di clienti vincolata in termini di viaggiatori che transitano nei loro aeroporti. Essi controllano le tariffe per aree quali il parcheggio e il duty free, nonché le tariffe per i ristoranti e altri elementi in cui possono beneficiare di un forte potere di determinazione dei prezzi. Il trasporto aereo è un settore poco penetrato in Messico. Riteniamo che vi sia un ampio margine di crescita, in particolare con l'aumento del numero di persone che abbandonano i costosi viaggi in autobus a lungo raggio per spostarsi in aereo.

Un elemento di cautela, tuttavia, è rappresentato dagli effetti delle elezioni presidenziali di quest'anno. Claudia Sheinbaum subentrerà al suo mentore Andrés Manuel López Obrador (noto come AMLO) in ottobre.

I suoi piani per i prossimi sei anni, tra cui lo smantellamento del sistema di sicurezza del paese e la soluzione del problema della carenza idrica, sono stati accolti con favore. Ciononostante, si ipotizza che AMLO possa utilizzare il suo ultimo mese di mandato per far approvare alcune politiche precedentemente bloccate dal Congresso, come la modifica della Costituzione. L'incertezza su questo “mese d'oro” potrebbe essere dirompente per i mercati.

Sulla base delle conversazioni avute dai nostri analisti e gestori degli investimenti durante i recenti viaggi nella regione, riteniamo che questo rischio sia relativamente basso.

La positività si diffonde

La nostra visita ha rafforzato la vivacità evidente in molti paesi della regione. In Colombia, ad esempio, sono rimasto colpito dalla frenesia delle strade: è un Paese che si sta impegnando a fondo per far sì che i profitti del petrolio rimangano all'interno dei confini nazionali e aiutino l'economia a crescere.

Tuttavia, pur prestando attenzione al quadro generale, per noi investitori l'attenzione torna sempre ai fondamentali delle aziende. E anche in questo caso ci sono molti motivi per essere ottimisti.

Uno di questi è la brasiliana Odontoprev. Il paese ha il più alto numero di dentisti al mondo, con oltre 360.000, e altri 36.000 tecnici della salute orale. Odontoprev è il più grande assicuratore dentale privato del Brasile, con 6,3 milioni di iscritti. Attraverso i suoi programmi assicurativi, Odontoprev indirizza i pazienti verso i dentisti indipendenti. È un'azienda che genera flussi di cassa e che gode di un chiaro vantaggio competitivo grazie alle sue dimensioni rispetto ai concorrenti.

Ottimismo e opportunità

Come sempre, il nostro punto di partenza è il flusso di cassa. Puntiamo ad aziende con flussi di cassa sani, sostenuti da forti posizioni competitive. Riteniamo che queste aziende, disciplinate nel pagamento dei dividendi e con una maggiore consapevolezza del capitale, siano più allineate con gli azionisti e offrano migliori prospettive a lungo termine.

In termini di performance di mercato, Messico e Brasile hanno avuto un inizio difficile nel 2024. Tuttavia, questo è più legato all'incertezza macroeconomica che ai fondamentali delle aziende. Ciò significa che le valutazioni potrebbero offrire un punto d’ingresso interessante per gli investitori alla ricerca di società con un potenziale di crescita del reddito. L'aumento della domanda di materie prime e il sostegno dei programmi industriali ci rendono ottimisti sul futuro delle aziende in gran parte della regione, offrendo interessanti opportunità agli investitori.

Le società sono selezionate solo a scopo illustrativo per dimostrare lo stile di gestione degli investimenti qui descritto e non come raccomandazione di investimento o indicazione di performance future. Le performance passate non costituiscono una guida ai risultati futuri.