Cicli di investimento

Quando si analizzano i fattori che determinano la performance dei mercati azionari, si possono individuare alcune importanti spinte positive.

Ad esempio, l'aumento della spesa in conto capitale, o capex, può essere un segno di un'economia sana. Ciò dimostra che le aziende investono nella crescita futura migliorando i loro asset nel lungo termine. Le apparecchiature delle fabbriche di semiconduttori, le batterie per veicoli elettrici e l'espansione degli impianti di produzione di pannelli solari sono tutti elementi che si riflettono nei numeri del capex. Gli investimenti in beni strumentali aiutano le aziende a crescere e possono portare a una ripresa dell'occupazione e dei redditi in tutta l'economia. Questo, a sua volta, può tradursi in un aumento della spesa dei consumatori. Tutto ciò contribuisce a incrementare gli utili aziendali e a far crescere i rendimenti azionari.

Nei mercati emergenti (EM) esistono ulteriori vantaggi in termini di capex. L'ampia partecipazione del settore informale, l'inclusione finanziaria ancora limitata e, in alcuni mercati, la tecnologia meno avanzata, significano che c'è un notevole potenziale di crescita una volta che le spese in conto capitale aumentano.

Di recente abbiamo assistito a un'impennata degli investimenti globali trainati da massicci investimenti in tecnologia, dalla transizione green e dal fenomeno del nearshoring (Grafico 1). È interessante notare che l'aumento della spesa in conto capitale globale ha storicamente favorito la performance dei mercati emergenti, poiché l'estrazione delle materie prime e la produzione e l'assemblaggio di questi beni a lungo termine sono spesso effettuati proprio nei paesi emergenti.

Fonte: DataStream Refinitiv DataStream Refinitiv, CLSA, settembre 2024.

Messico alla ribalta

Fino alla fine di maggio 2024, le azioni messicane hanno sovraperformato l'indice MSCI World per tre anni. In questo caso, il ciclo di investimenti è stato stimolato dal nearshoring. In particolare, le aziende si sono trasferite in Messico per diversificare le loro catene di fornitura e avvicinarsi ai consumatori finali negli Stati Uniti. Ciò ha contribuito a un netto aumento degli investimenti fissi legati al settore delle costruzioni in Messico (Grafico 2).

Fonte: Jefferies, novembre 2023.

Quanto più velocemente le aziende investono in nuovi beni strumentali – strumenti, mezzi di trasporto e persino elettricità – tanto più velocemente tendono a crescere. Questa attività va a vantaggio anche dell'economia in generale. La crescente produzione delle aziende messicane si riflette nell'aumento della quota di scambi commerciali del paese con gli Stati Uniti. Anche gli immobili commerciali sfitti sono diminuiti sensibilmente a partire dalla fine del 2021.

Fonte: abrdn Global Macro Research team, marzo 2024.

Ora stiamo assistendo a un aumento dell'occupazione e dei redditi della popolazione messicana, che a sua volta si ripercuote sui consumi e sugli utili aziendali. 

Fonte: team Global Macro Research di abrdn, settembre 2024.

In qualità di asset manager bottom-up, abbiamo osservato queste tendenze positive in diverse aziende messicane. Prendiamo ad esempio la principale banca messicana Banorte. I risultati del secondo trimestre 2024 hanno confermato una ripresa della crescita dei prestiti, con un aumento dei prestiti per auto e carte di credito rispettivamente del 23% e del 24% rispetto all'anno precedente. La banca è destinata a registrare una crescita degli utili per azione di circa il 10% nel 2024.

L'India risplende

L'India è il prossimo grande performer EM su base triennale. Il paese sta beneficiando sempre più della geopolitica, della riduzione degli squilibri fiscali e commerciali e dei significativi investimenti in infrastrutture e immobili. Il primo ministro Narendra Modi ha mantenuto il potere alle recenti elezioni generali, anche se ha dovuto formare una coalizione di governo. Riteniamo che questo sia un risultato positivo, che probabilmente porterà alla continuazione delle iniziative pro-mercato di Modi. In particolare, nell'ultimo decennio una serie di riforme chiave ha gettato le basi per un miglioramento della crescita indiana a lungo termine...

...e in questo contesto, in India è in corso una ripresa del ciclo degli investimenti in conto capitale...

Fonte: MOSPI, dati CEIC, Jefferies, marzo 2024.

L'aumento degli investimenti fissi sta contribuendo a guidare la crescita economica, con il PIL indiano che aumenta più rapidamente rispetto ai suoi omologhi. Anche il quadro dei consumatori è positivo. L'India è ora il paese più popoloso del pianeta. La spesa pubblica sta stimolando l'occupazione e il settore aziendale. Di conseguenza, nell'ultimo decennio la crescita dei consumi indiani ha superato quella di Cina e Stati Uniti.

Fonte: CEIC, Haver, UBS CEIC, Haver, UBS, 2024.

Power Grid Corporation of India è una delle nostre partecipazioni a più alta convinzione e rappresenta una chiara scommessa sulla storia del capex indiano. La società costituisce la spina dorsale dell'infrastruttura elettrica indiana, pianificando e gestendo la rete nazionale in collaborazione con diverse regioni. È responsabile della trasmissione di circa la metà di tutta l'elettricità in India.

Fonte: Refinitiv Datastream, anno finanziario concluso a marzo. Stime da agosto 2024. INR in milioni.

Conclusioni

Siamo entusiasti della storia di crescita del capex che si sta sviluppando in tutti i mercati emergenti ex Cina. Gli effetti positivi che ne derivano – dai redditi ai consumi – stanno avendo un impatto profondamente costruttivo sulle aziende con cui facciamo ricerca e che collaborano. Ecco perché riteniamo che l'asset class azionaria EM ex Cina possa offrire molte opportunità interessanti agli investitori.