Punti chiave
- Dai veicoli elettrici (EV) alla sanità, dall'automazione al green tech, la Cina sta trasformando il modo in cui i suoi cittadini vivono e lavorano. Le small e mid cap (SMID cap) nazionali, innovative e leader di settore sono la punta di diamante di questa rivoluzione.
- Le SMID cap sono più agili delle concorrenti di maggiori dimensioni, possono adeguarsi velocemente e sfruttare le numerose opportunità esistenti, sia nei nuovi settori che in quelli tradizionali.
- Nonostante questi fattori, molti investitori non tengono adeguatamente in considerazione l'universo delle SMID cap cinesi – il che fa di questo segmento un'opportunità di investimento a lungo termine interessante a prezzi relativamente convenienti1.
Perché puntare sulle SMID cap?
Grazie alle loro dimensioni, le SMID cap tendono a essere agili e capaci di adattarsi velocemente ai cambiamenti del mercato e della società, per questo sono in grado di sfruttare nuove opportunità o colmare le lacune nell'offerta delle concorrenti di grandi dimensioni. Queste opportunità di crescita tendono a essere ingenti in rapporto alle dimensioni dell'azienda, offrendo un potenziale di crescita dei ricavi e degli utili molto interessante. Soprattutto in confronto alle large e mega cap cinesi che tendono invece a sfruttare opportunità di crescita più mature.
Prendiamo ad esempio il settore dei consumi. Il mercato retail cinese è enorme e continua a espandersi di pari passo con l'aumento dei redditi. In base alle nostre analisi, il suo valore dovrebbe quadruplicare a USD 30.000 miliardi entro il 2050.2 In particolare sono le città di livello inferiore che stanno conoscendo una crescita esponenziale della domanda, là dove molti dei giganti del settore retail che si concentrano sui consumatori internazionali non sono presenti. Questo crea opportunità per le aziende in grado di affermarsi nei mercati minori.
Un esempio è TongChen Travel, un'agenzia di viaggi online che offre servizi di trasporto, prenotazione biglietti e pernottamento alberghiero per viaggi di lusso sul territorio nazionale. L'azienda si rivolge essenzialmente agli abitanti delle città di livello medio o basso (secondo l'azienda oltre l'80% degli utenti registrati vive in città non di livello 1). Ci aspettiamo un aumento della domanda in questo segmento poiché sappiamo che con l'aumento dei redditi aumenta anche la propensione ai viaggi. Un altro esempio è Meidong Auto, una concessionaria di automobili di lusso che opera in città di livello da 3 a 5. I suoi brand strategici sono Porsche, BMW/mini, Lexus e Audi, ha una strategia "una città, un negozio" per evitare la cannibalizzazione dei punti vendita e un'elevata efficienza operativa.
Dove sono le opportunità di investimento?
Molte SMID cap sono i motori dell'innovazione della Cina, all'avanguardia in aree come automazione industriale, attrezzature sanitarie e componenti complessi della filiera dei veicoli elettrici. Le nostre analisi mostrano che il 65% dei brevetti rilasciati in Cina è in mano a SMID cap, aziende che continuano a evolversi per superare le sfide e conquistarsi una posizione dominante nei mercati futuri.
Tra le aziende da segnalare figurano anche Centre Testing International, che offre servizi di controllo qualità per prodotti complessi ed elettronici, e Amoy Diagnostics, che produce le più avanzate apparecchiature per test genetici della Cina. Amoy gode inoltre dei vantaggi che derivano dall'essere stata la prima a operare in questo mercato, ad esempio è uno dei principali fornitori degli ospedali nazionali.
La Cina ha una forza lavoro che inizia a invecchiare, per questo investe nell'automatizzazione di vaste aree della produzione al fine di mantenere il suo vantaggio competitivo nel mercato mondiale. A causa dell'impegno preso per raggiungere lo zero-netto nel 2060, il paese sta anche cercando di ridurre la sua dipendenza dai combustibili fossili. Per realizzare questi obiettivi, esiste una miriade di SMID cap che offrono soluzioni ingegneristiche sofisticate per problemi complessi. Tra queste citiamo ad esempio OPT Vision Tech (componenti e software per l'automazione industriale) e Jiangsu Cnano Technology (nanomateriali utilizzati nella produzione di batterie per veicoli elettrici).
Il contesto normativo è favorevole alle SMID cap.
Perché adesso?
Gli utili di molti dei settori dove dominano le SMID cap, per esempio tecnologia, consumi aspirational, salute e wellness, sembrano destinati a mantenersi solidi anche nel 2023-24. Prevediamo che l'anno prossimo molte aziende registreranno una crescita degli utili per azione superiore al 30%3 malgrado il contesto sfavorevole sia a livello globale che nazionale. Eppure, gli investitori internazionali spesso non considerano affatto le SMID cap. Questo perché la copertura di ricerca è minima, anche rispetto agli standard generali delle small e mid cap. In media, la maggior parte delle società d'investimento ha solo due analisti per coprire tutti i 3.000 titoli del segmento. Questa carenza di dati significa che le valutazioni di mercato sono spesso poco accurate e anche per tale motivo le SMID cap cinesi sono, di norma, più convenienti delle omologhe globali. Il rapporto prezzo/valore contabile dell'indice MSCI China All Share’s SMID è 0,9x, mentre quello dell'S&P 500 è 3,5x1.
Dobbiamo preoccuparci per la stretta normativa?
Non tanto quanto la stampa specializzata sembrerebbe supporre. Il governo cinese riconosce che il paese ha bisogno di aziende altamente innovative per realizzare gran parte dei suoi obiettivi politici. Le sue priorità includono far fronte al trend demografico negativo, migliorare l'accesso alla sanità e incoraggiare i risparmiatori nazionali a tornare sul mercato.
Come possiamo vedere, il contesto normativo è a tutti gli effetti favorevole alle SMID cap, a differenza di altri segmenti del settore large cap (immobili, istruzione) che hanno risentito del rigore di vari interventi. Il governo ha anche aperto nuove borse valori per convogliare nelle SMID cap capitali stranieri. Nel 2019 ha infatti lanciato lo Shanghai Star Market, soprannominato il NASDAQ cinese, un indice di 400 aziende con capitalizzazione di USD 1 miliardo od oltre dei settori tecnologico e innovazione. L'interesse nei confronti di questi titoli sta aumentando e nel 2021 oltre il 20% delle IPO cinesi (in termini di valore) è stato lanciato su questo indice. Due anni dopo è stato inaugurato il Beijing Stock Exchange, un altro indice simile allo Star.
Una nota di prudenza
Gli investimenti nelle SMID cap non sono privi di rischi. Come abbiamo detto, la copertura di ricerca è spesso insufficiente e le informazioni sono scarse, per questo la due diligence è lunga e costosa. Inoltre, i rischi di governance sono maggiori che nelle omologhe di maggiori dimensioni. Gli imprenditori a capo di small e micro cap, o di aziende a conduzione familiare, possono in alcuni casi rappresentare un problema e il fatto che un'azienda sia gestita male rischia di passare inosservato sino a che non è troppo tardi.
D'altro canto, però, gli investitori che dispongono di risorse sul campo per incontrare i management team o altri decision maker spesso hanno un vantaggio di informazione sui concorrenti. Ciò significa che l'universo delle SMID cap offre potenzialmente vaste opportunità a prezzi interessanti. Personalmente, noi preferiamo concentrarci sulle società di maggiori dimensioni di questo segmento di mercato, dove di norma gli standard di governance ed ESG sono migliori.
Conclusioni
Gli investitori possono quindi permettersi di ignorare le small e mid cap? A nostro parere, assolutamente no. Molte sono aziende innovative all'avanguardia in aree come green tech, sanità e automazione, altre sono ben posizionate per sottrarre quote di mercato ai competitor più grandi, in particolare nel segmento retail. Per questo siamo convinti che molte delle SMID cap cinesi di oggi saranno i colossi di domani. Dal momento che le valutazioni sono relativamente convenienti, questo potrebbe essere il momento migliore per considerare le small e mid cap cinesi nel contesto di un portafoglio più ampio.
Scopri di più sulle nostre strategie in Cina qui.
Le seguenti aziende sono state scelte solo come esempio per illustrare lo stile di gestione degli investimenti descritto e non come raccomandazione d’investimento o indicazione della performance futura. I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri.
1Fonte: abrdn, ottobre 2022.
2Fonte: abrdn Research Institute, gennaio 2022.
3Fonte: abrdn, ottobre 2022.