Les principaux points à retenir

• Des véhicules électriques (VE) à la santé, de l’automatisation aux technologies vertes, la Chine est en train de révolutionner la façon dont ses habitants vivent et travaillent, une révolution dont certaines petites et moyennes entreprises innovantes et en pointe sur leur marché sont à l’origine.


• Les petites et moyennes capitalisations (« SMID caps ») sont plus agiles que les grandes, capables de s’adapter rapidement et de saisir les nombreuses opportunités offertes sur les nouveaux secteurs et ceux plus établis.


• Malgré ces facteurs, la plupart des investisseurs ignorent les capitalisations petites et moyennes, ce qui en fait une opportunité d’investissement de long terme inexploitée, relativement bon marché¹ et particulièrement porteuse.

Les investisseurs étrangers ont rapidement renforcé leur présence sur les marchés chinois au cours de ces dernières années. Pour autant, pour la majorité d’entre eux, leurs investissements se limitent aux mégacapitalisations telles qu’Alibaba ou Tencent. Il suffit toutefois de creuser un peu plus pour trouver des entreprises chinoises qui sont particulièrement délaissées, mais qui n’en sont pas moins des investissements porteurs et en forte croissance - les capitalisations petites et moyennes (« SMID caps »).

Pourquoi investir dans ces entreprises ?

Compte tenu de leur taille, les SMID caps sont souvent agiles et capables de s’adapter rapidement aux évolutions du marché et de la société. Cela signifie qu’elles sont en mesure de saisir les nouvelles opportunités ou de combler le vide laissé par leurs concurrentes de plus grande taille. Ces opportunités de croissance sont généralement importantes au regard de la taille des entreprises, ce qui se traduit par une forte augmentation des chiffres d’affaires et des profits, comparé aux mégacapitalisations chinoises qui tendent à exploiter des opportunités de croissance plus matures.

Prenons le secteur des produits de grande consommation. La Chine représente un marché gigantesque pour la vente au détail, qui se développe proportionnellement à la hausse des revenus. Selon nos prévisions, le secteur des produits de grande consommation devrait quadrupler pour atteindre 30 000 milliards de dollars en 2050.² Les petites villes chinoises constatent une explosion de la demande. Pourtant, la plupart des géants chinois tournés vers l’international sont en grande partie absents de ce marché, ce qui ouvre des possibilités pour les entreprises qui sont en mesure de s’implanter sur ces marchés.

Parmi elles, on trouve TongChen Travel, une agence de voyage en ligne. Elle propose des services de transport, de billetterie et d’hébergement pour les déplacements haut de gamme entre les différences provinces du pays. La société cible principalement les villes petites et moyennes (selon l’entreprise, plus de 80 % de ses utilisateurs inscrits vivent dans ce type de ville). La demande de voyages devrait augmenter à la faveur de l’enrichissement des classes moyennes. Par ailleurs, Meidong Auto est un concessionnaire automobile spécialisé dans les voitures de luxe qui cible les villes appartenant aux niveaux 3 et 5. La société distribue des marques stratégiques comme Porsche, BMW/mini, Lexus et Audi. Sa stratégie « Une ville, une concession automobile » vise à éviter la cannibalisation des concessions et à maintenir une efficacité opérationnelle élevée.

En quoi consiste l’opportunité d’investissement ?

De nombreuses petites et moyennes capitalisations sont les principaux moteurs de l’innovation en Chine. Elles sont en pointe dans des domaines tels que l’automatisation industrielle, le matériel médical et dans des maillons complexes de la chaîne d’approvisionnement des véhicules électriques. Selon nos études, ces entreprises représentent également 65 % des brevets chinois, car elles continuent d’évoluer pour répondre à la demande future et peser sur l’évolution des marchés.

Parmi les entreprises à distinguer, on trouve Centre Testing International, qui propose des services de contrôle qualité pour l’industrie et les composants électroniques de pointe. Citons également Amoy Diagnostics. Elle propose certains des équipements de dépistage génétique les plus sophistiqués qui existent en Chine. Amoy possède également l’avantage de posséder le statut de précurseur dans ce domaine et d’être l’un des principaux fournisseurs des hôpitaux du pays.

Afin de pallier le vieillissement de sa population active, la Chine entend automatiser certaines parties de son industrie manufacturière afin de conserver son avantage concurrentiel sur la scène mondiale. Conformément à son engagement à atteindre la neutralité carbone en 2060, le pays cherche également à réduire sa dépendance aux énergies fossiles. Pour atteindre ces objectifs, elle peut compter sur une myriade de petites et moyennes entreprises qui fournissent des solutions à des problèmes complexes qui nécessitent des solutions techniques sophistiquées. On trouve notamment OPT Vision Tech (composants et logiciels pour l’automatisation des usines) et Jiangsu Cnano Technology (nanomatériaux utilisés dans la fabrication des batteries de VE).

Pourquoi maintenant ?

Dans de nombreux secteurs dominés par des petites et moyennes capitalisations - technologie, aspiration, santé et bien-être -, les bénéfices devraient rester élevés en 2023 et en 2024. De nombreuses actions pourraient générer un bénéfice par action supérieur à 30 % l’an prochain3, malgré les vents contraires macroéconomiques nationaux et mondiaux. Et pourtant, les investisseurs internationaux négligent souvent les SMID caps. Les analystes s’y intéressent peu. En moyenne, la plupart des sociétés de courtage ne comptent que deux analystes chargés de couvrir le secteur des SMID caps composé de 3 000 actions. Ce manque de données explique pourquoi les valorisations du marché sont souvent fausses. Les petites et moyennes capitalisations sont généralement moins chères que les grandes. L’indice SMID MSCI China All Share se négocie à un prix de 0,9x par rapport à la valeur comptable, contre 3,5x pour le S&P 500¹.

Doit-on s’inquiéter du durcissement de la réglementation ?

Pas autant que les unes de la presse ne pourraient le laisser croire. Le gouvernement chinois reconnaît en effet que le pays a besoin d’entreprises très innovantes pour atteindre la plupart de ses objectifs politiques. Les priorités concernent la résorption du déclin démographique, l’amélioration de l’accès aux soins et l’incitation des épargnants chinois à revenir sur les marchés.

L’environnement réglementaire est par conséquent favorable aux petites et moyennes capitalisations, ce qui contraste avec certains segments du marché des grandes capitalisations (immobilier, éducation), qui ont été pénalisés par des mesures qui les ont lourdement pénalisées. Le gouvernement a également ouvert les marchés boursiers afin de favoriser une réorientation des capitaux étrangers vers les SMID caps. En 2019, les autorités ont lancé le Shanghai Star Market. Qualifié de NASDAQ chinois, l’indice compte 400 entreprises avec une capitalisation boursière d’au moins 1 milliard de dollars, dont certaines spécialisées dans les technologies et l’innovation. L’intérêt des investisseurs ne cesse de grandir. L’indice est à l’origine de plus de 20 % en valeur des opérations d’introduction en bourse réalisées en Chine en 2021. La Bourse de Pékin qui accorde également une large place à ce type d’entreprises a emboîté le pas au marché Star deux ans plus tard.

Petite mise en garde

Investir dans les SMID caps ne présente pas que des avantages. Comme nous l’avons souligné, les analystes s’intéressent peu à ces entreprises. Les informations sont rares, les vérifications prennent donc du temps et sont coûteuses. De plus, les risques en termes de gouvernance sont plus importants que pour les grandes entreprises. Les entreprises dirigées par une famille ou le fondateur d’une micro ou une petite capitalisation ne sont pas sans susciter quelques craintes. Il arrive parfois que les investisseurs se rendent compte trop tard qu’une entreprise était mal dirigée.

Il y a toutefois un avantage. Les investisseurs qui disposent de moyens sur le terrain pour rencontrer les équipes de direction et d’autres décideurs clés peuvent souvent obtenir un avantage informationnel sur leurs concurrents. Cela veut dire qu’il existe un grand nombre d’entreprises potentiellement mal valorisées dans l’univers des SMID caps. En ce qui nous concerne, nous avons également tendance à nous concentrer sur les grandes capitalisations, des entreprises qui souvent mieux dirigées et qui tiennent davantage compte des questions ESG.

En conclusion...

Les investisseurs peuvent-ils donc se permettre de se passer des petites et moyennes capitalisations ? Selon nous, la réponse est clairement non. De nombreuses entreprises innovantes sont en pointe dans des domaines comme les technologies vertes, la santé, l’automatisation et bien d’autres domaines. D’autres sont capables de prendre des parts de marché aux grandes, notamment dans le secteur des produits de grande consommation. C’est pourquoi nous pensons que la plupart des SMID caps d’aujourd’hui deviendront les géants de demain. Compte tenu de leurs valorisations abordables, c’est peut-être le moment d’intégrer les SMID caps dans un portefeuille élargi.

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Les entreprises sont sélectionnées uniquement à des fins d’illustration pour présenter le style d’investissement décrit dans le présent document ; elles ne constituent pas une recommandation d’investissement et ne sont pas révélatrices d’une quelconque performance future. Les performances passées ne préjugent pas des rendements futurs.

¹Source : abrdn, octobre 2022

²Source : abrdn Research Institute, janvier 2022

³Source : abrdn, octobre 2022.