En tant qu'investisseurs, nous tenons souvent compte de ce facteur lorsque nous évaluons l'attrait d'une société. Cet aspect est particulièrement important aujourd'hui, dans un contexte économique difficile et de craintes quant à la baisse des revenus disponibles.
À cette fin, nous recherchons des entreprises offrant un produit ou un service original susceptible de plaire aux consommateurs, quelle que soit la conjoncture économique.
Deux titres de notre stratégie Global Smaller Companies entrent dans cette catégorie : CTS Eventim et SharkNinja.

CTS Eventim - l'effet Taylor Swift

CTS est une entreprise de billetterie et d'événementiel cotée en bourse en Allemagne, qui occupe une position de leader sur le marché de l'Europe continentale. L'entreprise bénéficie de « l'effet Taylor Swift », une vague d'artistes et musiciens désireux de partir en tournée pour reproduire l'énorme succès de Taylor Swift. Dans un monde où le streaming et les royalties diminuent, les tournées sont devenues un élément important de la composition des revenus d'un artiste. CTS prélève un petit pourcentage pour chaque billet acheté sur sa plateforme. Plus de tournées et plus de billets signifient plus de revenus.
Dans le même temps, les consommateurs semblent prêts à payer les coûts (parfois) élevés pour voir et apprécier leurs artistes préférés. En 2023, 70 millions de billets pour des tournées musicales ont été vendus dans le monde. Cela représente une augmentation de 18,4% par rapport à 2022.
CTS profite également de la tendance à long terme de la billetterie en ligne. Ses derniers résultats ont confirmé que son activité principale de billetterie a enregistré des résultats supérieurs aux prévisions.
Nous avons acheté l'action en décembre 2021. Depuis lors, le cours de l'action a augmenté de 72%, surperformant l'indice de référence de 65%.

SharkNinja - Innovation dans le domaine des friteuses sans huile (airfryer)

SharkNinja est spécialisée dans la conception et la commercialisation de petits appareils électroménagers, tels que les mixeurs, les aspirateurs et airfryers  (nous y reviendrons). Elle opère sous deux marques - Shark et Ninja - qui réalisent chacune un chiffre d'affaires annuel de 2 milliards de dollars. Il s'agit d'un marché très concurrentiel, dont la croissance n'est pas particulièrement élevée. Cependant, depuis sa création en 2008, SharkNinja n'a cessé d'innover et d'encourager une culture axée sur un esprit entrepreneurial. C'est ainsi qu'elle a atteint un taux de croissance annuel cumulé de 20% de son chiffre d'affaires organique.
L'entreprise compte plus de 900 ingénieurs dans diverses disciplines, ce qui lui permet de développer rapidement des produits pour répondre à l'évolution des tendances de consommation. Pour éclairer ce processus, SharkNinja recueille d'énormes quantités de données provenant de sources multiples, à la fois en ligne et en personne.
Par exemple, en analysant les tendances de consommation sur Instagram, l'entreprise a appris que, malgré la popularité de sa Ninja AirFryer, la taille de l'appareil posait problème. En réponse, l'entreprise a lancé la friteuse à air à double étage en avril de cette année. Ce modèle permet de gagner de la place tout en offrant les mêmes fonctionnalités que la version précédente. Il s'avère donc très populaire.
Nous avons ajouté ce titre dans nos portefeuilles au mois de mai. Depuis, elle a progressé de 39%, surperformant l'indice de référence de 32%. (Remarque : les actions ont réduit certains gains antérieurs à la suite des résultats récents, mais nous considérons qu'il s'agit d'une réaction excessive combinée à une prise de bénéfices après une forte progression. Notre vision à long terme de la société reste inchangée).

Fin de la fièvre électorale

2024 a été riche en élections. Les électeurs se sont rendus aux urnes dans plus de 100 pays, dont l'Inde, le Brésil et les États-Unis. Un calendrier politique plus calme en 2025 éliminera une couche d'incertitude et permettra aux investisseurs de se concentrer à nouveau sur les fondamentaux des entreprises. Cela vaut également pour les entreprises dont la capitalisation boursière est plus modeste et qui offrent de nombreuses opportunités d'investissement.
Aux États-Unis, il est trop tôt pour dire ce qu'une présidence de Donald Trump signifiera pour l'économie, les droits de douane et les taux d'intérêt. Toutefois, les avantages potentiels de la réforme fiscale, de l'allègement de la réglementation et des changements de politique commerciale pourraient potentiellement créer un environnement favorable pour certaines sociétés à petite capitalisation. À suivre.
D'une manière plus générale, il est facile de se laisser entraîner dans le tourbillon politique qui entoure les grandes élections. Toutefois, une enquête de BoA Fund Managers montre que d'autres facteurs, tels que les bénéfices, importent plus que le parti au pouvoir. Alors que les taux d'intérêt continuent de baisser, les investisseurs ont tout intérêt à se tourner vers les entreprises dont les bénéfices augmentent. Cela s'inscrit parfaitement dans notre stratégie, qui vise à investir dans des sociétés qui enregistrent des bénéfices solides et qui ont le vent en poupe.

Prime de valorisation

Historiquement, les petites capitalisations se négocient avec une prime de valorisation par rapport à leurs homologues de plus grande taille, grâce à leur potentiel de croissance supérieur. Le ratio cours/bénéfice (P/E pour price/earnings) moyen à 12 mois de l'ACWI Small par rapport à l'ACWI est de 25%. Toutefois, la classe d'actifs est plus abordable en termes absolus et bien en deçà du ratio cours/bénéfice moyen à long terme.

Orientation des taux d'intérêt

Ces dernières années, la hausse des taux d'intérêt a été un facteur majeur de la sous-performance des petites capitalisations. Toutefois, l'inflation est désormais en baisse dans la plupart des grandes économies développées. Les banques centrales ont commencé à réduire les taux d'intérêt, et de nouvelles réductions sont probables en 2025. Les données historiques montrent que les petites capitalisations ont nettement surperformé les grandes capitalisations après la première baisse des taux, comme le montre le graphique ci-dessous. Nous ne voyons pas pourquoi il en irait autrement cette fois-ci.

En conclusion...

Les actions ont connu des difficultés lorsque les taux d'intérêt étaient élevés. Au cours des deux dernières années, nous avons assisté à des sorties de capitaux transfrontalières d'environ 140 milliards de livres sterling. Le secteur des petites et moyennes capitalisations a échappé à la tendance, avec des entrées nettes de 4,1 milliards de livres sterling sur la même période.

Les données prospectives semblent également favorables. Selon la dernière enquête de BoA Fund Manager, les petites capitalisations devraient surpasser les grandes capitalisations au cours des 12 prochains mois.

Les entreprises sont sélectionnées à titre d'exemple uniquement pour illustrer le style de gestion décrit dans le présent document et non comme une recommandation d'investissement ou une indication des performances futures. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.