Cycles d’investissement

L’analyse des principaux facteurs de performance des marchés actions a mis au jour certains facteurs favorables.

Par exemple, l’augmentation des dépenses d’investissement peut être le signe d’une économie saine. En effet, cela montre que les entreprises investissent dans leur croissance future en modernisant leurs actifs à long terme. Les outils qui équipent les usines de semi-conducteurs, les batteries de véhicules électriques et l’extension des usines de fabrication de panneaux solaires sont tous pris en compte dans les montants des dépenses d’investissement. Les investissements en capital aident les entreprises à se développer et peuvent entraîner une augmentation de l’emploi et des revenus dans l’ensemble d’une économie. Cela peut à son tour donner lieu à une augmentation de la consommation des ménages. Tous ces facteurs contribuent à augmenter la rentabilité des entreprises et à accroître les cours des actions.

Les marchés émergents (ME) présentent d’autres avantages en matière d’investissements. La part significative du secteur informel, l’inclusion financière limitée et, sur certains marchés, les technologies moins avancées laissent entrevoir un potentiel de croissance important une fois que les dépenses d’investissement repartiront à la hausse.

Récemment, nous avons assisté à une légère augmentation des dépenses d’investissement au niveau mondial, à la suite d’investissements massifs dans la technologie, la « transition écologique » et le « nearshoring » (graphique 1). À noter également que l’augmentation des dépenses d’investissement mondiales a historiquement dopé les performances des marchés émergents, car l’extraction des matières premières, la production et l’assemblage de ces actifs à long terme sont souvent effectués dans des pays émergents.

Source : DataStream Refinitiv, CLSA, septembre 2024.

Fantastique Mexique

À la fin du mois de mai 2024, les actions mexicaines ont surperformé l’indice MSCI World sur trois ans. Le cycle d’investissement a été dans ce cas stimulé par le « nearshoring ». Les entreprises se sont délocalisées au Mexique afin de diversifier leurs chaînes d’approvisionnement et de se rapprocher des consommateurs américains, ce qui a donné lieu à une forte augmentation des investissements dans les immobilisations liées à la construction au Mexique (graphique 2). 

Source : Jefferies, novembre 2023.

Plus les entreprises investissent rapidement dans de nouveaux biens d’équipement (outils, actifs de transport et même électricité), plus leur croissance sera rapide. Cette activité profite également à l’économie dans son ensemble. La hausse de la production des entreprises mexicaines se traduit par une augmentation des échanges commerciaux du pays avec les États-Unis. Le taux de vacance dans l’immobilier d’entreprise a également considérablement diminué à partir de la fin de l’année 2021.

Source : Équipe d’analystes macro global d’abrdn, mars 2024.

Aujourd’hui, nous constatons également une augmentation de l’emploi et des revenus des ménages mexicains, ce qui a des répercussions sur la consommation et les bénéfices des entreprises.  

Source : équipe d’analystes Global Macro d’abrdn, septembre 2024.

En tant que gestionnaire d’investissement bottom-up, nous avons observé ces tendances positives dans plusieurs entreprises mexicaines. Citons notamment la banque Banorte. Ses résultats du deuxième trimestre 2024 ont confirmé une reprise de la croissance des prêts, les prêts automobiles et les prêts par carte de crédit ayant respectivement augmenté de 23 % et 24 % en glissement annuel. La croissance du bénéfice par action de la banque devrait atteindre environ 10 % en 2024.

L’Inde brille de mille feux

L’Inde est l’autre grand pays émergent à avoir surperformé sur trois ans. Le pays bénéficie de plus en plus de la situation géopolitique, de la réduction des déséquilibres budgétaires et commerciaux et d’investissements importants dans les infrastructures et l’immobilier. Le Premier ministre Narendra Modi a été reconduit dans ses fonctions lors des récentes élections générales, bien qu’il ait dû former une coalition pour gouverner. Nous considérons qu’il s’agit d’un résultat plus favorable, conduisant probablement à la poursuite des mesures politiques favorables aux marchés de Modi. Plusieurs réformes majeures entreprises au cours de la dernière décennie ont jeté les bases d’une accélération de la croissance indienne à long terme...

… et dans ce contexte, une accélération du cycle des dépenses d’investissement est en cours en Inde... 

Source : MOSPI, données CEIC, Jefferies, mars 2024. 

L’augmentation des investissements en capital soutient la croissance économique, le PIB (produit intérieur brut) de l’Inde augmentant plus rapidement que celui de ses homologues. La situation financière des ménages est également positive. L’Inde est aujourd’hui le pays le plus peuplé de la planète. Les dépenses publiques stimulent l’emploi et le secteur privé. La hausse de la consommation de l’Inde au cours de la dernière décennie a donc été supérieure à celle de la Chine et des États-Unis. 

Source : CEIC, Haver, UBS, 2024. 

Power Grid Corporation of India est l’un des titres qui présentent selon nous le plus d’atouts et un pari sur l’évolution future des dépenses d’investissement en Inde. La société constitue l’épine dorsale de l’infrastructure électrique de l’Inde, planifiant et gérant le réseau national en collaboration avec plusieurs régions. L’entreprise est aussi chargé d’acheminer près de la moitié de toute l’électricité en Inde.

Power Grid promeut de plus en plus l’accès aux énergies renouvelables. Plus de 20 % de ses dépenses ou de ses travaux d’investissement sont consacrés aux énergies renouvelables. Ces dépenses devraient augmenter dans les années à venir, conformément aux objectifs ambitieux du gouvernement en matière d’énergies renouvelables pour le secteur de l’électricité. Siganlons également que les bénéfices de Power Gid connaissent une croissance impressionnante. Si l’on tient également compte de la rentabilité des capitaux propres qui est toujours élevée (de l’ordre de 15 à 20 %), l’entreprise peut être considérée comme un placement vraiment de qualité.

Sources : Refinitiv Datastream, exercice clos en mars. Estimations calculées en août 2024. En millions d’INR.

Réunir toutes les pièces du puzzle

Nous sommes particulièrement séduits par la croissance des dépenses d’investissement que nous observons sur les marchés émergents hors Chine. Les effets positifs qui en résultent – des revenus à la consommation – ont un impact extrêmement positif sur les entreprises que nous analysons et auprès desquelles nous nous impliquons. C’est pourquoi nous pensons que la classe d’actifs des actions émergentes hors Chine peut offrir de nombreuses opportunités intéressantes aux investisseurs.