L'effet domino : les principaux produits de base sont de nouveau demandés

L'Amérique latine produit environ 40 % du cuivre mondial et deux tiers du lithium [1], de sorte que la région est toujours sensible aux mouvements des marchés des matières premières. Lorsque la demande est forte, les répercussions se font sentir de toutes parts.

C'est certainement le cas au Pérou, l'un des plus grands producteurs de cuivre au monde. Comme une grande partie de la région, le pays a connu des difficultés ces dernières années, frappé de manière disproportionnée par le COVID-19, puis contraint par une inflation plus élevée.

C'est pourquoi, comme cela m'a été confirmé lors de mes discussions au cours de ce voyage de recherche, l'augmentation des prix du cuivre est une bonne nouvelle et a injecté plus de positivité dans l'économie.

Ces prix plus élevés renforcent les caisses de l'État. Cela signifie non seulement plus d'investissements dans les projets d'infrastructure, mais aussi l'espoir de relancer le cycle d'investissement du secteur privé qui fait cruellement défaut au pays.

Le principal moteur de cette résurgence est la transition verte. Le cuivre et le lithium sont essentiels pour les batteries des véhicules électriques, la production et le stockage, ainsi que pour alimenter les vastes centres de données nécessaires à l'essor de l'intelligence artificielle.

Les gouvernements investissent des milliards dans la modernisation. Les États-Unis, par exemple, sont au début d'un projet d'infrastructure unique en son genre. L'initiative fédérale-étatique de déploiement d'un réseau moderne, approuvée par l'administration Biden au début de l'année 2024, comprend 10 nouveaux projets de transmission, permettant de connecter près de 20 gigawatts d'énergie au réseau. 

Un démarrage en trombe

Même au cours de la récente récession, les entreprises bien gérées ne sont pas restées inactives. Credicorp, une institution financière péruvienne de premier plan, en est un excellent exemple. Lors de notre voyage, nous avons rencontré les dirigeants qui nous ont réaffirmé que la société mettait l'accent sur la gestion des risques et sur un contrôle rigoureux des coûts, ce qui lui a permis d'afficher une rentabilité supérieure à celle de ses pairs.

Par l'intermédiaire de sa filiale, Banco de Crédito de Perú, Credicorp a investi dans le portefeuille numérique Yape, une plateforme de paiement mobile en plein essor, qui compte 16,5 millions d'utilisateurs au Pérou et en Bolivie [2]. Cela a permis à l'entreprise de gagner des parts de marché et de toucher un public beaucoup plus large. 

Que signifie la nouvelle présidence mexicaine pour les investisseurs ?

Avec un bilan robuste et une économie relativement stable, le Mexique est également bien positionné pour la croissance économique. Il bénéficiera en outre d'une main-d'œuvre bon marché pour soutenir le programme d'industrialisation des États-Unis.

Nous avons identifié plusieurs entreprises de qualité dans le pays, capables de générer des rendements et des revenus pérennes pour les actionnaires. Il s'agit notamment de deux opérateurs aéroportuaires, ASUR (Grupo Aeroportuario del Sureste) et OMA (Grupo Aeroportuario Centro Norte). Les aéroports bénéficient d'une clientèle captive composée des voyageurs qui y transitent. Ils contrôlent les redevances dans des domaines tels que le stationnement et les boutiques hors taxes, ainsi que les redevances pour les restaurants et d'autres éléments pour lesquels ils sont en mesure de bénéficier d'un fort pouvoir de fixation des prix. Le transport aérien est un secteur sous-exploité au Mexique. Nous pensons qu'il y a une grande marge de croissance, en particulier parce que de plus en plus de gens abandonnent les voyages en bus long-courriers au profit de l'avion.

Il convient toutefois d'être prudent quant aux conséquences de l'élection présidentielle de cette année. Claudia Sheinbaum succédera à son mentor Andrés Manuel López Obrador (connu sous le nom d'"AMLO") en octobre.

Ses projets pour les six prochaines années, qui prévoient notamment de désengorger le système de sécurité du pays et de remédier aux pénuries d'eau au Mexique, ont été bien accueillis. Néanmoins, il se pourrait qu'AMLO profite de son dernier mois au pouvoir pour faire adopter des politiques précédemment bloquées par le Congrès, telles qu'une modification de la Constitution. L'incertitude entourant ce "mois d'or" pourrait perturber les marchés.

D'après les conversations que nos analystes et nos gérants d'investissement ont eues lors de leurs récents voyages dans la région, nous pensons que ce risque est relativement faible.

La positivité se répand

Notre visite a confirmé le dynamisme qui règne dans de nombreux pays de la région. En Colombie, par exemple, j'ai été impressionné par l'effervescence qui se dégageait des rues. C'est un pays qui travaille dur pour s'assurer que ses bénéfices pétroliers restent à l'intérieur de ses frontières et contribuent à la croissance de l'économie.

Bien que nous soyons attentifs à la situation dans son ensemble, en tant qu'investisseurs, nous nous concentrons toujours sur les fondamentaux des entreprises. Et dans ce domaine, il existe de nombreuses raisons d'être optimiste.

L'une d'entre elles est l'entreprise brésilienne Odontoprev, qui compte le plus grand nombre de dentistes au monde, soit plus de 360 000, ainsi que 36 000 techniciens de santé bucco-dentaire. Odontoprev est la plus grande assurance dentaire privée du Brésil, avec 6,3 millions de membres. Il oriente les patients vers des dentistes indépendants par l'intermédiaire de ses programmes d'assurance. Il s'agit d'une entreprise qui génère des flux de trésorerie et qui dispose d'un avantage concurrentiel indéniable grâce à sa taille par rapport à ses pairs.

Entre optimisme et opportunités

Comme toujours, notre point de référence est le flux de trésorerie. Nous ciblons les entreprises dont les flux de trésorerie sont sains et qui bénéficient d'une position concurrentielle forte. Nous pensons que ces entreprises, rigoureuses en matière de rémunération des dividendes, plus conscientes de leur capital, sont plus en phase avec leurs actionnaires et offrent de meilleures perspectives à long terme.

En termes de performance du marché, le Mexique et le Brésil ont connu des débuts difficiles en 2024. Toutefois, cette situation est davantage liée à l'incertitude macroéconomique qu'aux fondamentaux des entreprises. Cela signifie que les valorisations pourraient être plus attrayantes pour les investisseurs à la recherche d'entreprises offrant un potentiel de croissance des revenus.

L'augmentation de la demande de matières premières et le soutien des programmes industriels nous rendent très optimistes quant à l'avenir des entreprises dans une grande partie de la région, ce qui offre des opportunités aux investisseurs.

Les sociétés sont sélectionnées à titre d'exemple uniquement pour illustrer le style de gestion décrit dans le présent document et non comme une recommandation d'investissement ou une indication des performances futures. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.