身為長線投資者，我們的任務是展望多年後的中國經濟與投資格局。我們認為五大主題將塑造中國繁榮之路— 優質消費、數碼化、環保、健康及財富。

 

在未來六週，我們將從每個因素的角度分別詳細闡述我們看好這些因素的理由及在不同領域的領頭公司。

 

但在這之前，本文要先闡述我們為何會看好中國的短期前景。

 

重啟釋放消費

我們認為最近主要短期利好因素是政府放鬆了影響廣泛的防疫限制。這將產生巨大的正面影響，將釋放被出行限制所嚴重壓抑的對商品與服務的消費需求。本地製造業生產也將恢復正常，這不僅解放了本地生產力，也會緩和全球供應鏈問題。

 

中國經濟前景與其他主要經濟體「相反」

這都會加快中國經濟增長。安本研究所最近已將2023年實質本地生產總值增長預測從2022年的2.9%上調至5.5%。同時，中國並無通貨膨脹壓力，因此，相比於世界其他地區，中國擁有更大放寬貨幣政策的空間。

 

與中國形成鮮明對比的是，由於前所未有的貨幣緊縮造成的負面影響，安本研究所預計2023年美國實質本地生產總值增長將為-0.1%，略微萎縮。包括歐洲在內其他眾多成熟市場也正面臨環境蕭條及加息。總而言之，中國的增長及政策環境在某種意義上與西方世界大部分國家「相反」，而且無疑有利於中國企業表現。

 

相比於歷史水平及其他市場便宜的估值

相對吸引的股票估值進一步支撐我們對中國的信心。在最近的回升後，中國股票的遠期市盈率為12.8，較15年平均水平低15%，市賬率為1.9，較15年平均水平低10%。相比之下，成熟市場股票的遠期市盈率為15.6，基本與15年平均水平持平，市賬率為2.8，較15年平均水平高29%，兩個數據均遠高於中國2 。

 

有哪些風險？

新冠疫情方面，我們不能排除中國重新限制出行的可能性。然而，考慮到不斷提高的群體自然免疫，加上當局注意到去年民怨沸騰，這種可能性很低。地緣政治方面，與台灣的緊張局勢升級的風險始終存在。然而，除了定期威懾外，發生衝突的可能性仍然很低。此外，俄羅斯最近在烏克蘭的遭遇也降低了發生嚴重災難的風險。

 

兩個較為重大的中國特定風險是與美國的持續貿易緊張及房地產行業的問題。然而，在我們看來，這些風險從中國整體增長及政策制定兩方面而言都應該是可控的，而主動型投資者則可以透過倉位配置及構建加以控制。

 

五個影響巨大的結構性增長主題

展望未來，我們認為，五個關鍵主題將推動中國未來數十年的經濟發展。

 

優質消費 - 中產階級不斷增長的財富及對優質消費的日益渴望將推動未來數十年高端商品及服務的需求。

 

數碼化 - 科技的廣泛應用加強了聯繫性，為網絡安全、雲端、「軟件即服務」及智能家居領域創造光明未來。

 

環保 - 環球各國政府承諾推動環保及低碳轉型，而中國處於主導地位。可再生能源、電池、電動汽車及相關基礎設施的發展具有巨大潛力。平價電網（即可再生能源發電與電網現有電價相同）會帶來顛覆性的影響。

 

健康 - 可支配收入快速增加，推動醫療產品及服務需求，包括醫院、醫療設備供應商、研究機構及藥品和補劑生產商。

 

財富 -日益富足意味著金融、投資服務及保險的結構性增長。

 

未來幾週將陸續發佈關於上述主題及推動這些主題發展的公司的文章。

 

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[1] 彭博，2023年2月20日

 

[2] 安本，2023年1月31日