Ursprünglich konzentrierten sich die Anleger auf den Ausschluss bestimmter Unternehmen nach Sektoren oder Tätigkeitsbereichen, wobei sie sich weitgehend von Umwelt-, Sozial- und Governance-Daten (ESG) Dritter leiten ließen. Ausschlussstrategien, die Unternehmen mit nachhaltigen Geschäftspraktiken bevorzugen, scheinen intuitiv einen gewissen Nutzen zu haben. Auf den Kapitalmärkten hat dies jedoch zu einer Spaltung in "grüne" Unternehmen geführt, in die nachhaltige Investoren ihr Kapital eher lenken, und "braune" Unternehmen, denen oft das Kapital fehlt, um ihre Nachhaltigkeitsziele umzusetzen. Wenn man auf den Markt für Hochzinsanleihen blickt, sind die ESG-Informationen in der Regel unzureichend, so dass traditionelle datenbasierte Screening-Methoden weniger effektiv sind.

Warum die Konzentration auf bestehende nachhaltige Unternehmen am Thema vorbeigehen kann

Jüngste Untersuchungen zeigen, dass die ausschließliche Zuteilung von Kapital an Unternehmen, die bereits "grün" sind, wenig Einfluss auf deren Verhalten hat [2]. Schlimmer noch: Die Daten zeigen, dass "Nachzügler" aus Nachhaltigkeitssicht schlechter abschneiden können, aufgrund von fehlendem Kapital, das ihnen bei der Umstellung helfen könnte. Indem sie in bestehende nachhaltige Unternehmen investieren, entgehen den Anlegern möglicherweise künftige Vorreiter in Sachen Nachhaltigkeit. So könnte beispielsweise ein Chemieunternehmen mit hohen Emissionen seine Strategie auf die Entwicklung von grünem Wasserstoff umstellen und seine Infrastruktur nutzen, um von fossilen Brennstoffen wegzukommen. In diesem Beispiel erfüllt das Unternehmen zwar nicht die traditionellen "grünen" Kriterien, hat aber eindeutig ein erhebliches Umstellungspotenzial. Dies veranschaulicht, wie Investitionen in bereits bestehende führende Unternehmen im Bereich der Nachhaltigkeit das Entstehen künftiger Unternehmen behindern können.

Argumente für Investitionen in Unternehmen, die auf dem Weg zur Nachhaltigkeit schon weiter sind

Investitionen in Unternehmen, die sich in einem frühen Stadium der Nachhaltigkeit befinden, können zu positiven risikobereinigten Renditen beitragen. In einer Studie von Barclays wurde versucht, die Beziehung zwischen den ESG-Bewertungen von Unternehmen und der Anlageperformance zu bewerten. Sie ergab, dass die ESG-Renditeprämie sowohl für die Aktien- als auch für die Rentenmärkte in den USA und Europa positiv war [3]. Darüber hinaus wurde gezeigt, dass die "ESG-Dynamik" (d. h. die Veränderung des ESG-Scores eines Unternehmens im Laufe der Zeit) eine weitere einzigartige Risikoprämie erzeugt, die über die durch die ESG-Gesamtrendite generierte Prämie hinausgeht.
Einfach ausgedrückt: Die Studie von Barclays legt nahe, dass Unternehmen, die größere Verbesserungen bei ihren ESG-Bewertungen aufweisen, höhere Renditen erzielen, wenn alle anderen Variablen berücksichtigt werden. Dies scheint zu bestätigen, dass die Betrachtung von Unternehmen, die nicht nur als "grün" anerkannt sind, sondern sich auch in einem früheren Stadium des Wandels befinden (was für den Hochzinsmarkt recht typisch ist), bessere risikobereinigte Renditen und Fortschritte in Nachhaltigkeitsfragen bringen kann.

Die Chance für ein ertragreiches Engagement

Unserer Ansicht nach können Investitionen in ESG-Unternehmen, die sich in einer frühen Phase der Entwicklung im Bereich Nachhaltigkeit befinden, einen doppelten Nutzen haben: Sie stellen den Unternehmen das dringend benötigte Kapital zur Verfügung, um ihre Umstellungsbemühungen zu finanzieren und sie unterstützen die Aussichten der Anleger auf Alpha-Generierung. Die Bereitstellung von Kapital allein ist jedoch selten ausreichend. Ein aktives Engagement spielt auch eine wichtige Rolle bei der Identifizierung von Unternehmen mit hohem ESG-Potenzial und bei der Förderung positiver ESG-Ergebnisse. Dies ist besonders auf dem Markt für Hochzinsanleihen von Bedeutung, wo ein effektives Engagement ein erhebliches Aufwärtspotenzial bieten kann. 

Ein wichtiger Faktor ist, dass hochverzinsliche Unternehmen in der Regel häufiger an die öffentlichen Anleihemärkte herantreten, was natürlich mehr Möglichkeiten für Anleger mit sich bringt. Generell ist das Universum der hochverzinslichen Anleihen sehr vielfältig und umfasst eine große Anzahl von Unternehmen, die sich in verschiedenen Stadien ihrer Nachhaltigkeitsentwicklung befinden. Dies ist ebenfalls sehr hilfreich im Hinblick auf sinnvolle Engagementmöglichkeiten.

Die Kraft des ertragreichen Engagements

Auf dem Markt für Hochzinsanleihen ist es durchaus üblich, dass Unternehmen nur in begrenztem Umfang ESG-Daten offenlegen, was in der Regel auf eine fehlende Infrastruktur für die Berichterstattung zurückzuführen ist. Anleger können dies durch eine direkte Zusammenarbeit mit solchen Unternehmen ausgleichen, indem sie dazu beitragen, die Datenlücken zu schließen und so den tatsächlichen Spielraum für ESG-Fortschritte besser einschätzen können. Es besteht auch die Chance, attraktive Investitionsmöglichkeiten aufzudecken, die durch eine reine Datenanalyse vielleicht nicht sofort ersichtlich sind. Darüber hinaus ist ein entscheidender Faktor, für den ein direktes Engagement ideal geeignet ist, das Vorhandensein (oder Nichtvorhandensein) der notwendigen Absicht der Manager, ESG-Verbesserungen vorzunehmen.

Sobald sowohl der Umfang als auch die Absicht für ESG-Fortschritte festgelegt sind, kann das Engagement für alle Parteien konstruktiver werden. Dazu kann die Festlegung aussagekräftiger Ziele gehören, die die Abstimmung zwischen Investoren und Unternehmen verbessern und einen besser strukturierten und messbaren Weg für Fortschritte im Bereich der Nachhaltigkeit bieten.

Zusammenfassung

Zusammenfassend sind wir der Meinung, dass es für Anleger in Hochzinsanleihen einen erheblichen Spielraum gibt, um bessere Nachhaltigkeitsergebnisse in Unternehmen zu fördern. Eine Allokation in Unternehmen, die bei ESG-Kennzahlen eine hohe Punktzahl erreichen, geht jedoch wahrscheinlich am Ziel vorbei. Stattdessen sind wir der Meinung, dass ein größerer Einfluss möglich ist, wenn selektiv in Unternehmen investiert wird, die sich in einem früheren Stadium ihrer Nachhaltigkeitsentwicklung befinden und denen andernfalls möglicherweise das Kapital für die Umsetzung ihrer Umstellungspläne fehlt. Auch für Anleger gibt es gute Belege dafür, dass eine Allokation in Unternehmen, die sich in einem früheren Stadium ihrer Nachhaltigkeitsentwicklung befinden, positive risikobereinigte Renditen erzielen kann.

Wenn es darum geht, die Unternehmen zu identifizieren, die auf dem Weg zur Nachhaltigkeit am weitesten fortgeschritten sind und das Potenzial haben, in Zukunft führend im Bereich der Nachhaltigkeit zu werden, ist unserer Meinung nach ein direktes Engagement der Schlüssel. Ein erfolgreiches direktes Engagement kann dazu beitragen, Datenlücken zu schließen und sowohl den wahren Umfang als auch die notwendige Absicht der Manager, ESG-Fortschritte voranzutreiben, zu ermitteln.