Der Appetit auf nachhaltige Anlagen wächst schnell. Institutionelle und private Anleger wollen sicher gehen, dass ihr Geld produktiv eingesetzt wird. Gleichzeitig stellen die Aufsichtsbehörden strengere Anforderungen an Unternehmen in Bezug auf Umwelt, Soziales und Unternehmensführung (ESG), was zu einer Vereinheitlichung der Standards und Richtlinien auf den verschiedenen Märkten führt.

Dies hat zu einem starken Anstieg nachhaltiger Investitionen geführt und die Anleihemärkte - als größte einzelne Finanzierungsquelle auf den globalen öffentlichen Kapitalmärkten - bieten einen grundlegenden Investitionskanal.

Grüne, soziale, nachhaltige und mit Nachhaltigkeit verknüpfte Anleihen stehen heute im Mittelpunkt nachhaltiger Strategien für festverzinsliche Wertpapiere und sind von gerade einmal 260 Millionen US-Dollar im Jahr 2018 auf 3 Billionen US-Dollar angewachsen (Stand: Dezember 2022)¹. Diese unter dem Begriff "gelabelte Anleihen" zusammengefasste Anlageklasse bietet Anlegern eine wichtige Möglichkeit, den Übergang Asiens zur Nachhaltigkeit zu unterstützen und voranzutreiben. Und es gibt viel zu tun. Nach Schätzungen der Asia Development Bank bedarf es jährlicher Infrastrukturinvestitionen in Höhe von etwa 1,7 Mrd. USD, um das Wachstum Asiens zu finanzieren, die Armut zu bekämpfen und den Klimawandel in der Region anzugehen.²

Auf einigen Märkten hat das rasche Wachstum von Strategien für nachhaltiges Einkommen zu einem Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage geführt, was sich in einem "Greenium" (grüne Prämie) niederschlägt, d. h. in niedrigeren Gesamtrenditen für Anleihen mit diesem Label im Vergleich zu ihren herkömmlichen Alternativen. Dieses Phänomen ist in Asien weniger ausgeprägt, obwohl die Einführung globaler Standards und Vorschriften für nachhaltige Investitionen, wie z. B. die europäische Verordnung über die Offenlegung nachhaltiger Finanzprodukte (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR), sich voraussichtlich auf diese Entwicklung auswirken wird.

Differenzierung der Qualität von Anleihen mit Gütesiegel in einem sich entwickelnden Markt

Trotz dieser Möglichkeiten sind wir der Meinung, dass Anleger in Asien mit Vorsicht vorgehen müssen. Sie sollten nicht davon ausgehen, dass eine Anleihe oder ihr Emittent nur aufgrund des Labels „grün" ist.

Als die ersten asiatischen Anleihen mit Gütesiegel herausgegeben wurden, gab es nur wenige oder nur vage Leitprinzipien. Doch dann folgte der schnelle Aufstieg der Anlageklasse vor dem Hintergrund sich entwickelnder Standards und Taxonomien. Da ESG in der Region noch immer ein relativ neues Konzept ist, sehen wir bei den verschiedenen Emittenten nach wie vor erhebliche Unterschiede im Verständnis und in der Umsetzung nachhaltiger Praktiken.

Folglich gibt es echte Unterschiede in der Qualität der auf den Markt gebrachten Anleihen mit Gütesiegel, da die Emittenten aus der Nachfrage Kapital schlagen. Obwohl sich die meisten an anerkannten Rahmenwerken orientieren - wie den Sustainability-Linked Bond-Prinzipien der International Capital Market Association oder den Green Bond Standards der ASEAN - gibt es Anleihen mit Gütesiegel, die fragwürdige Strukturen aufweisen. Beispiele für schwache Anleihen mit Gütesiegel sind die Finanzierung von Projekten mit minimalen Auswirkungen auf die Geschäftstätigkeit eines Unternehmens, unzureichende Beschränkungen, die eine unerwünschte Verwendung der Anleiheerlöse verhindern, und - im Falle von nachhaltigkeitsbezogenen Anleihen - das Fehlen ehrgeiziger Ziele, die sinnvollerweise über den "Business-as-usual"-Pfad hinausgehen.

Anleger, die gekennzeichnete Anleihen kaufen und sich nur auf das Label verlassen, ohne eine ausreichende Due-Diligence-Prüfung vorzunehmen, erreichen möglicherweise nicht die gewünschten Ziele, oder, was noch schlimmer ist, riskieren den Vorwurf des Greenwashing. 

Anleihen mit Gütesiegel - ein Instrument, aber kein Ersatz für eine solide Nachhaltigkeitsstrategie

Ein Blick über die Etiketten hinaus und eine Bottom-up-Bewertung der Emittenten ist für jede nachhaltige Anlagestrategie entscheidend. Ein tiefgreifendes Verständnis der Region ist ebenfalls erforderlich, da die Unternehmen in Asien mit einer Vielzahl von Betriebsumgebungen, Vorschriften und Nachhaltigkeitsherausforderungen konfrontiert sind. Viele asiatische Unternehmen sind in Volkswirtschaften tätig, die derzeit auf fossile Brennstoffe angewiesen sind, und müssen den Übergang inmitten wachsender regulatorischer und Greenwashing-Risiken bewältigen. Anleger, die auf der Suche nach führenden Unternehmen im Bereich der Nachhaltigkeit sind, sollten darauf achten, ob ein Emittent eine ganzheitliche, ehrgeizige Nachhaltigkeitsstrategie verfolgt, und seine Glaubwürdigkeit bei der Umsetzung dieser Ziele beurteilen. Für solche Unternehmen können Anleihen mit Gütesiegel ein zentrales Instrument zur Finanzierung ihres Umstellungsprozesses sein.

So haben wir beispielsweise ein philippinisches Versorgungsunternehmen in der Anfangsphase seiner Umstellung untersucht und festgestellt, dass das Unternehmen über eine klare und solide Umstellungsstrategie mit verbindlicher Terminierung verfügt. Diese Überzeugung von den Ambitionen und Plänen des Unternehmens war der Grund für unsere Investition in die Emission von Anleihen mit Gütesiegel, nicht das Gütesiegel allein. Seit 2019 haben mehrere Veräußerungen von Kohleanlagen dazu geführt, dass der Anteil an der Wärmekapazität des Versorgungsunternehmens deutlich gesunken ist - von 74 % im Jahr 2018 auf 7 % im März 2023 - was die Glaubwürdigkeit der Umstellungsstrategie unterstreicht.

Anleihen mit Gütesiegel als Chance für Engagement

Investoren müssen sich mit den Emittenten intensiv und kontinuierlich auseinandersetzen. Das unglaubliche Tempo des Wandels in Asien, das von der Technologie bis zur Regulierung reicht, kann dazu führen, dass die ESG-Daten der Region besonders rückwärtsgewandt sind. Das Engagement bietet eine unschätzbare Gelegenheit für einen zweiseitigen Dialog: Die Anleger können die Nachhaltigkeitsherausforderungen des Unternehmens besser verstehen und weitere Verbesserungen anregen, während die Unternehmen die Erwartungen der Anleger besser verstehen und wissen, wie sie diese erfüllen können.

Anleihen mit Gütesiegel können also ein nützlicher Katalysator sein, um das Gespräch in Gang zu bringen und die Verbesserung der ESG-Standards zu unterstützen. Anleihegläubiger können bestehende Emissionen mit Gütesiegel nutzen, um die Emittenten angesichts der zu erwartenden Berichterstattungspflichten zu mehr Transparenz zu bewegen. Darüber hinaus weckt die robuste Nachfrage in der Anlageklasse weiterhin das Interesse von Unternehmen, die in einem nachhaltigen Format emittieren möchten, und bringt mehr Unternehmen an den Tisch, um die Erwartungen der Anleger zu diskutieren. Dies gibt den Anlegern die Möglichkeit, sich bereits in einem frühen Stadium des Nachhaltigkeitsprozesses eines Unternehmens einzubringen, ihre Bedenken zu äußern und den Übergangsprozess mit zu gestalten.

Mit Blick auf die Zukunft des nachhaltigen Investierens in Asien werden Anleihen mit einem Gütesiegel weiterhin eine bedeutende Möglichkeit für Investoren sein, die den ESG-Wandel in Asien vorantreiben wollen. Nachhaltige festverzinsliche Anlagen sollten jedoch nicht auf willkürliche Allokationen in gelabelte Anleihen reduziert werden - insbesondere nicht in Asien, wo die Qualität der gelabelten Emissionen uneinheitlich ist und die Herausforderungen einzigartig sind. Eine ganzheitliche Bewertung der Nachhaltigkeitsstrategie und -ambitionen eines Unternehmens lässt sich nicht durch ein Label ersetzen. Damit Labels aussagekräftig sind, müssen Investoren verstehen, wofür sie stehen. Ferner sollten sie mit erfahrenen Partnern zusammenarbeiten, die über die Ressourcen, die Erfahrung und das Know-how verfügen, um Unternehmen einzubinden und Chancen zu erkennen.