Quels sont les principaux moteurs de l'augmentation de la part des obligations indiennes dans les indices obligataires mondiaux ? Et quels sont les principaux attraits des obligations indiennes pour les investisseurs ?

Facteurs clés : la libéralisation du marché obligataire indien

Le marché obligataire indien a toujours été dominé par les investisseurs nationaux. Les investisseurs étrangers pouvaient accéder au marché par le biais d'un système de quotas qui servait effectivement de limite à l'accès. En 2020, cependant, les régulateurs indiens ont commencé à classer certaines obligations d'État dans la catégorie des titres « à accès complet » (FAR, pour " Fully Accessible Route "). Par la suite, les obligations FAR ont pu être négociées sans quotas par des investisseurs étrangers agréés.L'accessibilité des obligations indiennes a continué de croître, atteignant 300 milliards de dollars américains à la fin de 2023. Cela les a rendues de plus en plus éligibles à l'inclusion dans les principaux indices obligataires mondiaux. En effet, les obligations ont été incluses dans l'indice GBI-EM de JP Morgan en juin 2024. Les marchés s'attendent à ce que la pondération de l'Inde dans cet indice atteigne 10 % d'ici mars 2025.

Principaux avantages des obligations indiennes pour les investisseurs

Caractéristiques structurelles attrayantes

Les fournisseurs d'indices ont réagi positivement à ces mesures de libéralisation. En outre, plusieurs caractéristiques structurelles attrayantes renforcent l'attrait des obligations indiennes. Le marché indien des obligations d'État est vaste, avec des actifs de 1 300 milliards de dollars. Il se négocie également avec des écarts serrés entre l'offre et la demande de seulement 1 à 3 points de base, ce qui indique une bonne liquidité. En outre, les obligations des gouvernements des différents États s'élèvent à 500 milliards de dollars, tandis que le marché des obligations d'entreprises représente 500 milliards de dollars supplémentaires. La volatilité du marché obligataire indien est également historiquement faible (5 %), la roupie étant l'une des monnaies les moins volatiles au niveau mondial ces dernières années.

Diversification/faible corrélation avec les autres marchés

Les obligations souveraines indiennes offrent une bonne diversification grâce à leur corrélation historiquement faible avec d'autres actifs mondiaux. Cela s'explique principalement par le niveau minimal de détention étrangère. En avril 2024, les avoirs étrangers en obligations d'État indiennes représentaient moins de 3 % du marché domestique de 1 300 milliards de dollars et moins de 2 % du marché global. Après l'inclusion de l'indice, la participation étrangère ne devrait atteindre qu'un peu moins de 4 % [1].
Entre-temps, le marché indien des obligations corporate est principalement alimenté par des entreprises qui s'adressent surtout à des clients nationaux. Cette situation, ainsi que l'intégration commerciale mondiale relativement limitée de l'Inde, réduit souvent la corrélation des obligations indiennes avec d'autres marchés d'actifs mondiaux.

Avantages défensifs dans des environnements de marché plus difficiles

Un autre facteur est la performance relativement meilleure des obligations indiennes dans des environnements de marché plus difficiles. Par exemple, entre la fin de 2019 et le pic de la liquidation du marché pendant la crise du Covid-19, le 20 mars 2020, le marché obligataire indien n'a baissé que de 3 % (en tenant compte de l'impact du change). Comme le montre le graphique ci-dessous, cette performance a largement dépassé celle de nombreuses autres classes d'actifs.

Source : abrdn, Bloomberg, rendements cumulés de fin 2019 au 20 mars 2020.

Des réformes structurelles positives

Au cours de la dernière décennie, le gouvernement a adopté d'importantes réformes qui ont permis à l'Inde d'asseoir son économie sur des bases plus stables. En particulier, la taxe sur les biens et services de 2017 et la réduction des subventions ont renforcé la position budgétaire du gouvernement. Elles ont également contribué à limiter le besoin d'émettre de nouvelles obligations. Du côté des entreprises, l'accélération de la numérisation les a rendues plus efficaces, stimulant leur rentabilité.

À l'avenir, grâce à la continuité politique assurée par les récentes élections, la politique économique de l'Inde devrait rester favorable aux entreprises et aux investisseurs.

Valorisations - rendements attractifs

Selon nous, les valorisations des obligations indiennes offrent une opportunité convaincante, en particulier pour les investisseurs axés sur les revenus. En effet, les obligations indiennes sont l'une des rares classes d'actifs mondiales de bonne qualité à offrir des rendements de l'ordre de 7 %.

La situation des rendements réels s'améliore également. En juillet 2024, l'inflation des prix à la consommation est tombée à 3,6 % en glissement annuel. Ce chiffre est inférieur au taux cible de 4 % de la banque centrale et le plus bas depuis août 2019. Par conséquent, les marchés s'attendent à ce que la banque centrale entame bientôt un nouveau cycle de réduction des taux. Cela stimulerait probablement les rendements en capital des obligations indiennes.