Les résultats des élections au Congrès américain sont également importants. En effet, un corps législatif divisé limiterait la capacité du nouveau président à mettre en œuvre sa politique, tandis qu'une majorité claire pourrait conduire à des réformes plus radicales.

Nous explorons les différents scénarios et leurs effets potentiels sur la dette émergente, en mettant l'accent sur l'influence de la Fed et sur l'orientation possible de la politique commerciale américaine.

Si Kamala Harris gagne

Si les démocrates finissent par contrôler la Maison Blanche et le Congrès, on peut s'attendre à la poursuite de la plupart des mesures de l'administration actuelle.

Les propositions d'augmentation des dépenses et des impôts pour les entreprises et les ménages américains les plus aisés pourraient dans un premier temps stimuler l'économie américaine, mais elles finiront par freiner la croissance, ce qui aura un impact sur les investissements des entreprises.

À court terme, nous pourrions assister à une hausse des rendements du Trésor américain et du dollar américain. À moyen terme, toutefois, les marchés émergents pourraient en tirer profit, car les investisseurs internationaux rechercheront d'autres opportunités en raison du ralentissement de la croissance américaine, ce qui se traduira par une augmentation des entrées de capitaux.

Si l'on peut s'attendre à ce que Kamala Harris maintienne les mesures commerciales du président Joe Biden, elle sera probablement plus sélective dans le choix des pays visés par les droits de douane, ce qui entraînera moins de perturbations. Les pays émergents, qui jouent un rôle essentiel dans les chaînes d'approvisionnement mondiales et sont de gros exportateurs de matières premières, y trouveront leur compte.

Une autre considération importante sera son engagement en faveur du changement climatique et des investissements dans les énergies dites propres, qui pourraient bénéficier aux pays émergents les plus défavorisés et les plus vulnérables.

Si Donald Trump gagne

Une nouvelle présidence Trump, associée à un contrôle républicain du pouvoir législatif, pourrait stimuler l'économie américaine par des mesures de relance budgétaire, telles que des réductions d'impôt sur les sociétés.

Ces mesures seraient probablement inflationnistes, ce qui limiterait la capacité de la Fed à réduire les taux d'intérêt pour soutenir la croissance et exercerait une pression à la hausse sur les rendements des dettes souveraines américaines et sur le dollar américain.

Il s'agit du scénario le plus négatif pour les marchés émergents, dans un contexte de hausse des coûts de financement, d'affaiblissement des monnaies des marchés émergents et de sorties de capitaux des économies en développement.

La politique commerciale de l'ancien président, axée sur les droits de douane, pourrait perturber davantage le commerce mondial et aggraver la guerre commerciale avec la Chine. Cela pourrait stimuler l'inflation américaine, ce qui obligerait la Fed à relever une nouvelle fois les taux d'intérêt, renforçant ainsi le dollar américain. Il s'ensuivrait probablement des sorties d'investissement des pays émergents.

Son soutien à l'augmentation de la production pétrolière américaine pourrait faire baisser les prix mondiaux du pétrole et entraîner un rééquilibrage des flux de capitaux entre les pays émergents qui sont des exportateurs ou des importateurs nets de pétrole.

Un Congrès divisé

Dans le cas où ni les démocrates ni les républicains n'obtiendraient le contrôle des deux chambres du Congrès, l'impact sur les actifs core et les marchés émergents serait moins évident.

Une présidence Harris pourrait être confrontée à une politique fiscale déséquilibrée et à des problèmes liés au plafond de la dette intérieure - un paratonnerre récurrent pour les conflits entre les partis, tandis que Trump pourrait se concentrer davantage sur la politique commerciale.

Un corps législatif divisé limiterait la capacité d'un nouveau président à mettre en œuvre des politiques, sauf dans le domaine des affaires étrangères et du commerce (où un dirigeant américain jouit d'une plus grande autonomie).

La division pourrait conduire à des résultats politiques plus modérés, par rapport à un balayage complet par un seul parti. En fonction de vos opinions politiques, il s'agit soit d'un obstacle, soit d'un bon exemple d'équilibre des pouvoirs en action.

Politique commerciale et protectionnisme

Malgré la polarisation de la politique américaine, il existe un accord bipartisan sur la politique commerciale, en particulier sur la fermeté à l'égard de la Chine (qui plaît à de nombreux électeurs américains).

Quelle que soit l'issue des élections, la prochaine administration américaine devrait maintenir une position plus protectionniste sur le commerce mondial.

Par exemple, la renégociation de l'accord États-Unis-Mexique-Canada (USMCA) en 2026 semble litigieuse, quelle que soit la personne qui occupera le bureau ovale.

Harris pourrait se concentrer sur des alliances stratégiques et des accords commerciaux stables, en soutenant un ordre international fondé sur des règles. Trump pourrait préférer les accords bilatéraux et des alliances plus fluides.

Rôle de la Fed

La Fed a finalement réduit ses taux d'intérêt le mois dernier. Les banques centrales des pays émergents ont procédé à des réductions bien plus tôt, mais l'exemple de la Fed encouragera la poursuite de l'assouplissement monétaire sur ces marchés, ce qui est bénéfique pour la dette émergente.

Dans la plupart des pays émergents, les taux réels sont supérieurs à ceux des États-Unis. C'est particulièrement vrai en Amérique latine. Avec la modération de l'inflation dans de nombreux pays émergents, les banques centrales de ces pays devraient faire preuve de prudence, mais aussi d'opportunisme, dans leurs prochaines décisions en matière de taux.

La Chine a également annoncé des mesures d'assouplissement plus agressives à la suite de la réduction d'un demi-point de pourcentage de la Fed. Ces mesures comprennent des transferts fiscaux et des baisses de taux pour soutenir la demande intérieure, bien que l'ampleur de ce changement d'étape dans la politique chinoise reste incertaine.

Cela dit, les élections américaines et une réévaluation de la trajectoire des taux de la Fed restent des défis potentiels pour les banques centrales des pays émergents à court et à moyen terme.

La volatilité des marchés et la vigueur soudaine du dollar pourraient retarder l'assouplissement des pays émergents. Une escalade de la guerre commerciale sous une présidence Trump pourrait également limiter les possibilités d'abaisser les taux d'intérêt.