Puntos clave

• Desde los vehículos eléctricos y la atención sanitaria hasta la automatización y la tecnología verde, China está transformando la forma de vivir y trabajar de sus ciudadanos, y las pequeñas y medianas empresas innovadoras y líderes del mercado están impulsando esta revolución.
• Las pequeñas y medianas compañías son más ágiles que sus homólogas de mayor tamaño, capaces de adaptarse rápidamente y de explotar la multitud de oportunidades que se presentan tanto en los sectores nuevos como en los ya establecidos.
• A pesar de estos factores, la mayoría de los inversores ignoran a las empresas de menor tamaño, lo que significa que se trata de una oportunidad de inversión a largo plazo sin explotar, relativamente barata (1) y atractiva.

La participación internacional en los mercados chinos ha crecido rápidamente en los últimos años. Sin embargo, para muchos inversores, esto normalmente sólo hace referencia a nombres de mega-capitalización como Alibaba o Tencent. Sin embargo, si se profundiza en el tema, se descubrirá que China ofrece una oportunidad de inversión en gran parte ignorada, pero de rápido crecimiento y atractiva: las empresas de pequeña capitalización.

¿Por qué considerar las pequeñas compañías?

Dado su tamaño, las pequeñas compañías suelen ser ágiles, capaces de adaptarse rápidamente a los cambios del mercado y de la sociedad. Esto significa que pueden abrir nuevas oportunidades o llenar el vacío dejado por sus rivales más grandes. Estas oportunidades de crecimiento tienden a ser grandes en relación con el tamaño de la empresa, lo que conduce a un impresionante crecimiento de los ingresos y los beneficios. Esto se compara con las empresas chinas de gran y mega-capitalización, que tienden a explotar oportunidades de crecimiento más maduras.

Tomemos el sector del consumo. China tiene un enorme mercado minorista nacional, que está creciendo al calor del crecimiento de los ingresos. Según nuestras cifras, el sector del consumo se cuadruplicará hasta alcanzar los 30 billones de dólares en 2050 (2). Sin embargo, muchos de los gigantes del consumo de China con vocación internacional están ausentes aquí. Esto crea oportunidades para las empresas capaces de establecerse en estos mercados.

Un ejemplo es TongChen Travel, una agencia de viajes online. Ofrece servicios de transporte, venta de billetes y hoteles para viajes de lujo entre provincias. La empresa se dirige principalmente a ciudades de nivel medio y bajo (según la empresa, más del 80% de sus usuarios registrados viven en ciudades que no son de nivel 1). Esperamos que la demanda en este sector crezca a medida que las clases medias, cada vez más acomodadas, viajen. Por otro lado, Meidong Auto es un concesionario de coches de lujo que se centra en las ciudades de nivel 3 a 5. Sus marcas estratégicas son Porsche, BMW/mini, Lexus y Audi. Tiene una estrategia de "una ciudad, una tienda" que busca evitar la canibalización de las tiendas y mantener una alta eficiencia operativa.

¿Cuál es la tesis de inversión?

Muchas de las pequeñas compañías son las principales impulsoras de la innovación en China. Son líderes en áreas como la automatización industrial, los equipos sanitarios y las partes complejas de la cadena de suministro de vehículos eléctricos. Según nuestro estudio, estas empresas también son responsables del 65% de las patentes chinas, ya que siguen evolucionando para satisfacer y dar forma a los mercados futuros.

Entre las empresas a destacar se encuentra Centre Testing International, que ofrece garantías de calidad para la fabricación y la electrónica sofisticada. También está Amoy Diagnostics. Cuenta con algunos de los equipos de pruebas genéticas más avanzados de China. Además, Amoy es pionera en este campo y es uno de los principales proveedores de los hospitales nacionales.

Mientras tanto, China, con su mano de obra envejecida, pretende automatizar determinados aspectos de la manufactura para mantener su ventaja competitiva en la escena mundial. Además, con su compromiso Net Zero 2060, el país quiere reducir su dependencia de los combustibles fósiles. Para cumplir estos objetivos, hay una gran cantidad de empresas de menor tamaño que ofrecen soluciones a problemas complicados que requieren soluciones de ingeniería sofisticadas. Entre los nombres que aparecen aquí se encuentran OPT Vision Tech (componentes y software para la automatización de fábricas) y Jiangsu Cnano Technology (nanomateriales utilizados en la fabricación de baterías para vehículos eléctricos).

¿Por qué ahora?

Los beneficios de muchos sectores dominados por las empresas de menor tamaño -tecnología, aspiración, salud y bienestar- parece que se mantendrán fuertes hasta 2023/24. Prevemos que muchos valores obtendrán beneficios por acción superiores al 30% el próximo año (3), a pesar de los vientos en contra macroeconómicos globales y nacionales. Sin embargo, los inversores internacionales a menudo pasan por alto estas compañías. La cobertura de los analistas sigue siendo escasa, incluso para los estándares de pequeña y mediana capitalización. Por término medio, la mayoría de los corredores de bolsa sólo tienen dos analistas que cubren el sector de las 3.000 acciones de pequeña capitalización. Esta falta de datos significa que las valoraciones del mercado son a menudo inexactas. Por ello, las empresas de pequeña capitalización suelen estar más baratas que sus homólogas mundiales. El índice MSCI China All Share's SMID cotiza a 0,9 veces el precio en libros, mientras que el S&P 500 lo hace a 3,5 veces (1).

¿Deben preocuparse los inversores por el endurecimiento normativo? 

No tanto como los titulares podrían sugerir. De hecho, el gobierno chino reconoce que el país necesita empresas altamente innovadoras para cumplir muchos de sus objetivos políticos. Entre sus prioridades se encuentra abordar el declive demográfico, hacer más accesible la asistencia sanitaria y animar a los ahorradores nacionales a volver al mercado.

El entorno normativo es, por tanto, favorable a las empresas de pequeña capitalización. Esto contrasta con algunos segmentos del universo de gran capitalización (inmobiliario, educación), que se han visto impactados por duras intervenciones. El gobierno también ha abierto bolsas para canalizar el capital extranjero hacia las empresas de menor tamaño. En 2019, lanzaron el Mercado de Estrellas de Shanghái. Anunciado como el "NASDAQ de China", el índice incluye 400 nombres con una capitalización de mil millones de dólares o más, con componentes centrados en la tecnología y la innovación. El interés está creciendo. La Bolsa de Pekín, con un enfoque similar, siguió al mercado de las estrellas dos años después.

Sin embargo, es importante mantener la cautela 

Como hemos destacado, la cobertura de los analistas suele ser deficiente. La información es escasa, por lo que los procesos de due diligence son largos y costosos. Además, los riesgos de gobernanza son mayores en las empresas de pequeña y mediana capitalización que en sus equivalentes de mayor tamaño. Las empresas familiares de pequeña y microcapitalización pueden ser especialmente preocupantes. Las empresas deficientes o mal gestionadas pueden pasar a veces desapercibidas hasta que es demasiado tarde.

Sin embargo, hay un lado positivo. Los inversores que disponen de recursos sobre el terreno para reunirse con los equipos de dirección y otros responsables de la toma de decisiones clave pueden obtener a menudo una ventaja informativa sobre sus rivales. Esto significa que hay una gran cantidad de oportunidades potencialmente mal valoradas en el universo de pequeña capitalización. Por nuestra parte, también tendemos a centrarnos en el extremo más elevado de este segmento, donde encontramos mayores niveles de gobernanza y mejores normas ESG.

Conclusiones

Entonces, ¿pueden los inversores permitirse el lujo de ignorar las pequeñas y medianas empresas? En nuestra opinión, la respuesta es un no rotundo. Muchas empresas innovadoras están a la cabeza en áreas como la tecnología verde, la sanidad, la automatización y otras. Otras son capaces de arrebatar cuota de mercado a rivales más grandes, sobre todo en el ámbito del consumo. Por eso creemos que muchas de las pequeñas compañías actuales se convertirán en los gigantes del mañana. Con valoraciones relativamente baratas, ahora podría ser un buen momento para considerar a estas empresas como parte de una cartera más amplia. 

Las empresas se seleccionan únicamente con fines ilustrativos para demostrar el estilo de gestión de inversión descrito en este documento y no como una recomendación de inversión o una indicación de resultados futuros. Las rentabilidades pasadas no son una guía de los resultados futuros.

¹Fuente: abrdn: Octubre 2022

²Fuente: abrdn Research Institute, Enero 2022

³SFuente: abrdn: Octubre 2022