In diesem Artikel legen wir dar, dass eine Dividendenstrategie, die sich auf Unternehmen konzentriert, die ihre Dividenden kontinuierlich steigern, im Kontext globaler Aktien gut funktioniert. Wir legen auch dar, warum eine solche Dividendenstrategie eine leistungsstarke Kombination aus Wachstum und Widerstandsfähigkeit bieten kann, die sich besonders gut für das vorherrschende globale Wirtschaftsumfeld mit verlangsamtem Wachstum, erhöhter Inflation und höheren Zinssätzen eignen könnte.

Überdurchschnittliche langfristige Renditen

Die globalen Aktienmärkten liefern zahlreiche Belege dafür, dass dividendenorientierte Anlagestrategien langfristig besser abschneiden als der breite Markt. Die nachstehende Abbildung 1 zeigt, dass in den letzten 20 Jahren Unternehmen, die ihre Dividendenzahlungen begonnen oder kontinuierlich erhöht haben ("Dividend Growers & Initiators"), den breiteren globalen Index deutlich übertroffen haben. Sie haben sich auch besser entwickelt als Unternehmen, die zwar Dividenden gezahlt haben, diese aber nicht erhöht haben ("No Change Dividend Payers"), und Unternehmen, die keine Dividende zahlen ("Non-Dividend Payers").

Quelle: abrdn, Factset. Daten vom 31.12.2002 bis 31.12.2022. Historische aufgezinste Renditen (%) der Dividendenkategorien. Das Anlageuniversum ist der MSCI All Country World Index, der die jährlichen Renditen der Einkommensklassen verwendet. Die Bestandteile der Dividendenpolitik werden auf einer rollierenden 12-Monats-Basis berechnet und jährlich neu gewichtet. Die Renditen der Kategorien werden auf monatlicher Basis berechnet. Die Indexrenditen spiegeln keine Verwaltungsgebühren, Transaktionskosten oder Ausgaben wider. Die Indizes werden nicht verwaltet und können nicht direkt investiert werden. Nur für illustrative Zwecke. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Renditen. Erläuterung der Kategorisierung der Dividendenpolitik: Die Kategorie "Income Growers & Initiators" repräsentiert die Wertentwicklung von Unternehmen, die ihre Dividendenausschüttungen entweder erhöht oder neu eingeführt haben. Die Kategorie "No Change Dividend Payers“ steht für die Wertentwicklung von Unternehmen, die eine Dividende zahlen, ihre Ausschüttung aber weder erhöht noch verringert haben. Die Kategorie 'Dividend Cutters & Eliminators' repräsentiert die Wertentwicklung von Unternehmen, die ihre Dividendenausschüttung entweder gekürzt oder eingestellt haben.

Die andere besondere Stärke von Dividendeninvestments liegt in der Risikoperspektive, nämlich der geringeren Volatilität, die langfristig zu historisch attraktiven risikobereinigten Renditen beigetragen hat.

Abbildung 2 unten zeigt, dass die jährliche Renditevolatilität (hellere blaue Balken) von Dividend Growers und Initiators deutlich geringer ist als die von Non Dividend Payers und Dividend Cutters & Eliminators. Darüber hinaus war die Renditevolatilität von Dividend Growers & Initiators im Vergleich zum breiteren globalen Aktienmarkt (MSCI ACWI-Index) ebenfalls geringer, was zu besseren risikobereinigten Renditen beitrug.

Die Sharpe Ratio berücksichtigt sowohl das Risiko als auch die Rendite in einer einzigen Kennzahl. In Abbildung 3 sind die überdurchschnittlichen risikobereinigten Renditen des Segments Dividend Growers & Initiators deutlich zu erkennen.

Quelle: abrdn, Factset. Daten vom 31.12.2002 bis 31.12.2022. Die Sharpe Ratio misst die risikobereinigte Rendite, indem sie die Überschussrendite über dem risikofreien Satz durch die Standardabweichung der Portfoliorendite dividiert. Risikofreier Satz - ab 01/01/22 SOFR, davor 3-Monats-USD-LIBOR. Historische aufgezinste Renditen (%) der Dividendenkategorien und Standardabweichung (%). Das Anlageuniversum ist der MSCI All Country World Index, der die jährlichen Renditen der Einkommensklassen verwendet. Die Bestandteile der Dividendenpolitik werden auf einer rollierenden 12-Monats-Basis berechnet und jährlich neu gewichtet. Die Renditen der Kategorien werden auf monatlicher Basis berechnet. Die Indexrenditen spiegeln keine Verwaltungsgebühren, Transaktionskosten oder Ausgaben wider. Die Indizes werden nicht verwaltet und können nicht direkt investiert werden. Nur für illustrative Zwecke. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Renditen. Erläuterungen zur Dividendenpolitik finden Sie im Wortlaut der Quelle unter Abbildung 1.

Vorteilhaftes Risikoprofil

Die geringere Volatilität von Dividendenstrategien, die ihnen einen defensiven Ruf eingebracht hat, kann mit bestimmten Eigenschaften in Verbindung gebracht werden, die in den typischen Profilen von Unternehmen, die Dividenden ausschütten und deren Dividenden wachsen, häufig anzutreffen sind. Die Fähigkeit, regelmäßig Dividenden zu zahlen und die Dividenden zu steigern, wird weithin als Indikator für eine verlässliche Ertragsqualität und ein verlässliches Wachstum angesehen.

Der Risikovorteil von Dividendenstrategien kann auch mit dem Anlageverhalten in Verbindung gebracht werden. Insbesondere unter schwierigeren Wirtschafts- und Marktbedingungen neigen Aktienanleger dazu, die größere Sicherheit von Dividendenzahlungen, die von Natur aus weniger riskant und volatil sind als Kapitalgewinne und einen wertvollen Puffer gegen potenzielle Kapitalverluste bilden können.

Auf der Verhaltensseite der Unternehmen besteht in der Regel eine starke Abneigung gegen Dividendenkürzungen, da diese eine negative Signalwirkung haben könnten. Dies ist auch eine Erklärung für die wesentlich geringere jährliche Volatilität der Dividendenzahlungen im Vergleich zu den Unternehmensgewinnen.

Geringere Verluste in Abwärtsmärkten

Die oben beschriebene Mischung von Verhaltensfaktoren ist hilfreich, um die häufig beobachtete Outperformance von Dividendenstrategien in Abwärtsmärkten zu erklären.

Wie aus Abbildung 4 hervorgeht, war bei globalen Aktien der Rückschlag in Abwärtsmärkten in der Kategorie Dividend Initiators & Growers, also bei Unternehmen, die ihre Dividendenzahlungen neu eingeführt oder erhöht haben, im Vergleich zu breiteren globalen Aktien in den letzten 20 Jahren deutlich geringer. Aus Abbildung 4 geht auch hervor, dass Dividend Growers in Aufwärtsphasen etwas weniger vom Aufwärtspotenzial profitieren konnten als breitere globale Aktienmärkte. Die geringeren Verluste (Drawdowns) dieses Segments übertrumpfen jedoch bei weitem die geringeren Anstiege in Aufwärtsmärkten, was langfristig zu einer deutlichen Outperformance führt.

Quelle: abrdn, Factset. Daten vom 31.12.2002 bis 31.12.2022. Historische aufgezinste Renditen (%) der Dividendenkategorien und Standardabweichung (%). Das Anlageuniversum ist der MSCI All Country World Index, der die jährlichen Renditen der Einkommensklassen verwendet. Die Kategorie "Income Growers & Initiators" repräsentiert die Performance von Unternehmen, die entweder ihre Dividendenausschüttungen erhöht oder begonnen haben. Die Bestandteile der Dividendenpolitik werden auf einer rollierenden 12-Monats-Basis berechnet und jährlich neu gewichtet. Die Renditen der Kategorien werden auf monatlicher Basis berechnet. Die Indexrenditen spiegeln keine Verwaltungsgebühren, Transaktionskosten oder Ausgaben wider. Die Indizes werden nicht verwaltet und können nicht direkt investiert werden. Nur für illustrative Zwecke. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für zukünftige Renditen.

Inflationsgeschützte Erträge

Erträge aus Aktiendividenden haben im Vergleich zu Erträgen aus Anleihen einige bekannte Vorteile. Erstens bieten Aktien, auch wenn sie mit einem höheren Risiko behaftet sind, in der Regel ein größeres Aufwärtspotenzial durch Kurssteigerungen. Zweitens haben Unternehmen im Gegensatz zu den meisten Anleihen und anderen Anlagen, die feste Zinssätze zahlen, die Möglichkeit, ihre Dividendenzahlungen im Laufe der Zeit zu erhöhen. Unternehmen, die ihre Dividenden in einem inflationären Umfeld erhöhen, können daher potenziell inflationsgesicherte Ertragsmöglichkeiten bieten.

Die Vorteile eines globalen Ansatzes

Obwohl Dividendenstrategien verständlicherweise einen defensiven Ruf haben, bietet die Fülle an Dividenden in den wichtigsten Sektoren auch reichlich Spielraum für Diversifizierung. Wie in Abbildung 5 dargestellt, ist der globale Aktienmarkt (dargestellt durch den MSCI ACWI) über die Sektoren hinweg besonders gut und stärker als einige regionale Märkte diversifiziert, was unserer Meinung nach für einen globalen Ansatz bei Dividendeninvestments spricht.

Quelle: MSCI AC World Index Factsheet, März 2023

Dividendeninvestments heute

Das heutige globale wirtschaftliche Umfeld ist größtenteils durch eine hohe Inflation und eine beispiellose Geschwindigkeit von Zinserhöhungen gekennzeichnet, die darauf abzielen, erstere zu bekämpfen. Dies wiederum führt zu einem deutlich langsameren Wirtschaftswachstum und einem erhöhten Rezessionsrisiko in vielen Ländern.

In diesem Zusammenhang bedeutet der Anstieg des "risikofreien Zinssatzes" eine geringere Präferenz der Anleger für Unternehmen, die ein unsicheres zukünftiges Wachstum bieten, und eine verstärkte Präferenz für Unternehmen mit soliden Erträgen sowie solchen mit hohen oder steigenden Dividenden.

Im aktuellen Umfeld deutlich höherer Zinsen und gestiegener Kreditrisiken gewinnt die Bilanzstärke - ein weiteres typisches Merkmal vieler dividendenzahlender und dividendenstarker Unternehmen - zusätzlich an Bedeutung. Bei der Umsetzung einer dividendenorientierten Anlagestrategie ist unseres Erachtens ein aktiver statt eines passiven Ansatzes besser geeignet, die Gesamtheit der spezifischen Risiken und Chancen zu erkennen.

Zusammenfassung

Globale Unternehmen, die ihre Dividenden steigern, sind in der Regel gut etablierte, qualitativ hochwertige Unternehmen mit soliden Bilanzen, die zudem von einer nachgewiesenen Ertrags- und Cashflow-Resistenz profitieren. In der Vergangenheit hat diese Art von Unternehmen über lange Zeiträume hinweg gute Renditen in Kombination mit geringerer Volatilität erzielt, was zu starken risikobereinigten Renditen führte, die deutlich über denen von globalen Aktien im Allgemeinen lagen.

Unter Risikogesichtspunkten scheint der defensive Ruf von Dividendenstrategien damit zusammenzuhängen, dass die Anleger in wirtschaftlich schwierigeren Zeiten das typische Profil von dividendenzahlenden und dividendensteigernden Unternehmen bevorzugen. Darüber hinaus sind Dividendenzahlungen tendenziell stabiler und sicherer, was einen wertvollen Schutz vor Abwärtsrisiken bietet, der sich auch in deutlich geringeren Rückschlägen in Abwärtsmärkten niederschlägt.

Zusammenfassend sind wir der Meinung, dass die langfristigen Argumente für eine auf Dividendenwachstum ausgerichtete Anlage in globale Aktien empirisch gut fundiert sind. Darüber hinaus kann ein solcher Ansatz vor allem für Anleger interessant sein, die ein globales Aktienmarktengagement suchen, das jedoch ein höheres Maß an Widerstandsfähigkeit aufweisen soll. Aber auch aus taktischer Sicht sind wir der Ansicht, dass das heutige wirtschaftliche Umfeld (hohe Inflation, höhere Zinsen und schwächeres Wachstum) für eine auf Dividendenwachstum ausgerichtete Strategie in globalen Aktien gut geeignet ist.