Die globale Inflation ist weitgehend unter Kontrolle und die großen Zentralbanken haben mit ihren Zinssenkungszyklen begonnen. Dazu gehört auch die US-Notenbank (Fed), die die Zinsen im September um 50 Basispunkte und im November um weitere 25 Basispunkte gesenkt hat. Obwohl sich die Wirtschaft abkühlt, rechnen wir nicht mit einer weit verbreiteten Rezession. Die Renditen festverzinslicher Wertpapiere sind im Vergleich zu den letzten Jahren relativ hoch und bieten einen attraktiven Einstieg in diese Anlageklasse. Wir erwarten daher positive Gesamtrenditen, die durch den attraktiven Carry und den Rückenwind fallender Zinsen beflügelt werden.
Wie sehen die aktuellen Marktbedingungen und Risiken aus?
Die Reaktion auf die Wiederwahl von Trump war weitgehend wie erwartet: Die Renditen von US-Staatsanleihen sind gestiegen, wobei die Zinsstrukturkurve steiler geworden ist, da die Anleger die potenziellen Auswirkungen der politischen Agenda des Präsidenten einpreisen. Die robuste Unternehmensrentabilität dürfte sich fortsetzen, was einer der Faktoren war, die die Kreditspreads bei Investment-Grade- (IG) und Hochzinsanleihen (HY) gedrückt haben, die unter ihren jeweiligen langfristigen Durchschnittswerten liegen.
Die Fundamentaldaten der Unternehmen bleiben robust, mit Verschuldungs- und Zinsdeckungsquoten auf einem komfortablen Niveau, was darauf hindeutet, dass die Anleger für die Übernahme von Kreditrisiken angemessen entschädigt werden. Diese Ansicht wird auch von den Kreditagenturen unterstützt, die ein relativ günstiges Ausfallumfeld prognostizieren. Bei den niedriger bewerteten HY-Anleihen sind wir jedoch vorsichtiger und gehen nur sehr selektiv Risiken in diesen Titeln ein.
Die Hauptrisiken für das aktuelle Umfeld ergeben sich aus der Mischung der von Trump realisierten politischen Maßnahmen. Die größte Sorge ist, dass höhere Zölle und eine geringere Migration zu einem Wiederaufflammen der Inflation führen könnten. Dieses Szenario könnte die Federal Reserve (Fed) dazu zwingen, den Kurs der Zinssenkungen anzupassen. Darüber hinaus könnte es die Aussichten für das Wirtschaftswachstum der von den Zöllen betroffenen Handelspartner beeinträchtigen, was zu unterschiedlichen geldpolitischen Kursen zwischen den Ländern führen würde.
Wie können Anleger von der Entwicklung der festverzinslichen Wertpapiere profitieren?
Der Fokus auf ergebnisorientierte Strategien treibt das Interesse und das Vermögenswachstum an. Eine überzeugende Rendite auf risikokontrollierte Weise zu erzielen, ist für viele Anleiheinvestoren ein attraktives Ergebnis, insbesondere da die Rendite von Bareinlagen zu sinken beginnt. Dazu gehört auch eine Strategie mit kurzfristigen Ertragssteigerungen, die darauf abzielen kann, im Vergleich zu Bargeld eine Überrendite zu erzielen und gleichzeitig eine hohe Liquidität zu bieten.
In diesem Bereich konzentrieren wir uns auf hochwertige, kurzfristige Anleihen, Commercial Paper und andere festverzinsliche Instrumente mit Laufzeiten von in der Regel unter einem Jahr. Unser Ziel ist es, Zins- und Kreditrisiken zu minimieren, um ein stabiles Renditeprofil zu gewährleisten, insbesondere im Hinblick auf potenzielle Abrufrisiken. Darüber hinaus bietet diese Strategie eine potenzielle Diversifizierung innerhalb eines festverzinslichen Portfolios mit einem effektiveren Ausgleich von Risiko und Rendite.
Die besten Bereiche im Anleihenuniversum
Der erste Schritt zur Erzielung spezifischer Ergebnisse besteht darin, Anleihen zu identifizieren, die zuverlässige Erträge und Widerstandsfähigkeit unter verschiedenen Marktbedingungen bieten.
Langfristige Analysen der Kreditmärkte zeigen, dass die Kombination von BBB-Anleihen (das niedrigste IG-Rating) und BB-Anleihen (das höchste HY-Rating) durchweg die besten risikobereinigten Ergebnisse bietet. Dies kann in einer globalen Strategie für Ertragsanleihen abgebildet werden. Anleger, die sich auf Strategien konzentrieren, die anhand traditioneller Kredit-Benchmarks verwaltet werden, übersehen und unterschätzen diesen Teil des Marktes oft. Strukturell kann ein globaler Ansatz einzigartige Vorteile bieten, wie z. B. renditeähnliche Erträge mit einem Risiko, das dem von Investment-Grade-Anleihen ähnelt.
In Kombination mit einer disziplinierten Bottom-up-Kreditanalyse können globale Einkommensanleihen eine attraktive Option für die Erzielung von Kundenergebnissen sein.
Investitionen in den Klimaschutz, Investitionen in die Zukunft
Nachhaltige Anleihen, insbesondere solche, die sich auf den Klimawandel konzentrieren, stellen eine zukunftsorientierte Investitionsmöglichkeit dar. Viele klimabezogene Produkte konzentrieren sich auf das Erscheinungsbild des Portfolios, zum Beispiel Emissionsziele oder „grüne“ Anleihen. Im Gegensatz dazu legt unser Ansatz den Schwerpunkt auf die Dekarbonisierung und Anpassung in der realen Welt. Durch die Identifizierung der wichtigsten Emissionsquellen in Sektoren wie Energie, Verkehr, Materialien, Immobilien und Industrie zielen wir auf Unternehmen mit soliden, glaubwürdigen Plänen zur Emissionsreduzierung ab.
Unser Ziel ist es, von jahrzehntelangen Klimainitiativen zu profitieren und gleichzeitig attraktive Renditen mit Schwerpunkt auf einer spürbaren Umweltwirkung zu erzielen.
Abschließende Gedanken ...
Derzeit liegen 6 bis 7 Billionen US-Dollar am Rande der Investmentwelt. Wir glauben, dass festverzinsliche Wertpapiere für einen Großteil dieses Kapitals eine überzeugende Anlageoption darstellen. Die Zinssätze werden voraussichtlich weiter sinken, was die Anleiherenditen stützen wird. Obwohl sich die Wirtschaft verlangsamt, rechnen wir mit einer „sanften Landung“, insbesondere in den USA. Schließlich erwarten wir zwar keine groß angelegten Ausfälle, aber eine sorgfältige Auswahl zur Vermeidung von Wertpapieren und Branchen mit unterdurchschnittlicher Performance wird weiterhin von entscheidender Bedeutung sein.