Fund Financing kann dazu beitragen, die Diversifizierung zu verbessern und die Volatilität zu managen. Gleichzeitig bietet es gegenüber Barmitteln das Potenzial für höhere Renditen. Gerade jetzt könnte ein besonders guter Zeitpunkt sein, um Fund Financing in Betracht zu ziehen, da es größtenteils aus variabel verzinslichen Schuldtiteln besteht - einer Anlageklasse, die von steigenden Zinssätzen, wie wir sie derzeit erleben, profitieren kann.
Was ist Fund Financing?
Fund Financing beinhaltet Darlehen, die Private-Markets-Fonds, einschließlich Private-Equity-, Private Credit-, Infrastruktur- oder Immobilienfonds, in verschiedenen Phasen ihres Produktlebenszyklus gewährt werden. Der Markt wird häufig in zwei Bereiche unterteilt:
- LP-backed oder subscription line financingGesichert durch den ersten Rückgriff auf nicht in Anspruch genommene Verpflichtungen von Kommanditisten (Limited Partner, LP). In der Regel handelt es sich dabei um erstklassige Kunden, darunter Versicherungen, Pensionskassen und Staatsfonds.
NAV (net asset value)-backed
Besichert durch ein diversifiziertes Portfolio von zugrunde liegenden Vermögenswerten und Cashflows von Private-Markets-Fonds, die sich in der Regel in einem späteren Stadium ihres Produktlebenszyklus befinden.
Warum Fund Financing?
Es gibt mehrere operative und finanzielle Gründe, warum ein solches Instrumentarium sowohl für die Anleger als auch für den Manager/General Partner des Fonds von Vorteil sein können. Dazu gehören:
- Bereitstellung von Kapital für Manager zur Finanzierung von Investitionen innerhalb weniger Tage, anstatt Kapital von Anlegern abzurufen, was eine viel längere Vorankündigungsfrist erfordert
- Größere Klarheit über den Zeitpunkt des Kapitalabrufs, um den Anlegern zu helfen, ihre eigenen Cashflows zu steuern
- Möglichkeit, Kapitalabrufe zu konsolidieren oder zu bündeln, um die Inanspruchnahme von Investoren zu verzögern und die Finanzierung eines Portfoliounternehmens zu überbrücken
Verbesserung der IRR (Initial Rate of Return)-basierten Renditen durch Verzögerung der Inanspruchnahme durch die Anleger
Welche Möglichkeiten gibt es?
Das weltweite Potenzial für Fund Financing beläuft sich auf über eine Billion US-Dollar [1]. Wir gehen davon aus, dass dieser Betrag in den kommenden Jahren mit dem Wachstum der Private-Markets-Fonds erheblich ansteigen wird.
Derzeit wird dieser Markt von den größten Banken der Welt beherrscht. Aufgrund der attraktiven Renditen drängen nun aber auch neue Banken auf die Syndizierungsebene.
Angesichts des immer größeren Umfangs der Finanzierungsmöglichkeiten syndiziert eine federführende Bank die Anlage in der Regel mit mehreren anderen Banken, um ihr Risiko zu verringern. Grund dafür ist, dass die Banken oft Einzelkreditlimits, Branchenlimits und Kontrahentenrisiken zu verwalten haben. Durch Syndizierung können diese Risiken gemanagt werden.
Da andere Banken jedoch direkte Konkurrenten sind, suchen die führenden Banken zunehmend nach nicht-traditionellen Kreditgebern, die sich an ihren Kreditprogrammen beteiligen. Hier kommen die Versicherer ins Spiel.
Warum ist Fund Financing für Versicherer attraktiv?
Fund Financing kann gut zu den finanziellen Zielen eines Versicherers, insbesondere zu kapitalschonenden Investments, passen. Das liegt an den folgenden Merkmalen:
- Attraktive Kreditqualität
- Kurze Laufzeit – Fälligkeit zwischen zwei und fünf Jahren
- Unkorrelierte Renditen zu den öffentlichen Credit-Märkten
- Geringe Volatilität und Credit-Risiko
- Starker struktureller Schutz (Abbildung 1)
Fund financing-Strategien eröffnen auch verbesserte Renditemöglichkeiten. LP-backed Strategien können Renditen von 165-200 Basispunkten (bps) über einem Referenzsatz erzielen, und NAV-backed Strategien können 350-500 Basispunkte über einem Referenzsatz anstreben.
Warum ist jetzt der richtige Zeitpunkt für Versicherer, in diesen Markt einzusteigen?
Der Credit-Markt war in der Regel eine Domäne der Banken. Doch in den letzten Jahren haben strengere Vorschriften die Banken dazu gebracht, gemeinsam mit privaten Investoren als Co-Investoren zu investieren. Denn die Akquise von Geschäften ist für private Investoren eine Herausforderung.
Manager von Private Markte-Fonds wollen in der Regel mit Banken zusammenarbeiten, die eine Reihe von Bankdienstleistungen anbieten können. Dies kann für diejenigen, die mit der rechtlichen Dokumentation und der Struktur der Fonds nicht vertraut sind, entmutigend sein.
Auch die Komplexität der Bank- und Fondsdokumentation kann für viele eine Hürde darstellen. Die erforderliche Due-Diligence-Prüfung der Erfolgsbilanz und der Strategie des Managers kann schwierig und zeitaufwendig sein. Hinzu kommt das laufende Cash-Management und die Überwachung der einzelnen Darlehen. Investmentmanager können Versicherern eine effiziente Möglichkeit bieten, sich am Markt für Fund Financing zu beteiligen.
Was ist wichtig bei einem Investmentmanager, der Fund Financing anbietet?
Bei der Auswahl eines Investmentmanagers für Fund Finance ist es unserer Ansicht nach ratsam, diejenigen in Betracht zu ziehen, die über ein breites Spektrum an Fähigkeiten verfügen, einschließlich Credit- und Liquiditätsmanagement, Währungsabsicherung und natürlich operative, rechtliche und strukturierende Expertise.
Es ist auch hilfreich, wenn Anbieter für Fund Finance bereits eine fortlaufende, gründliche Due-Diligence-Prüfung von Private-Equity-Vehikeln, -Managern und deren Investoren durchführt. Der Zugang zu Kreditprogrammen aller auf diesem Markt tätigen Banken ist ebenfalls von entscheidender Bedeutung.
Investmentmanager mit diesen Kontakten und Fähigkeiten sind am besten in der Lage, ihren Kunden Darlehen in verschiedenen Währungen sowie eine Reihe von Laufzeiten und Preisoptionen anzubieten, die ihren spezifischen Anforderungen entsprechen. Asset Manager mit diesen Fähigkeiten in den Bereichen Due-Diligence-Prüfung und Cashflow-Management können ihren Kunden ebenfalls gute Dienste leisten, indem sie ihnen Zeit sparen und es ihnen ermöglichen, andere Möglichkeiten zur Renditesteigerung zu verfolgen.
- Prequin, Februar 2025.
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