Investitionszyklen
Bei der Analyse der allgemeinen Performance-Treiber des Aktienmarktes gibt es bestimmte Faktoren, die Rückenwind bedeuten.
So können steigende Kapitalausgaben, auch „Capex“ genannt, ein Zeichen für eine gesunde Wirtschaft sein. Dies liegt daran, dass Unternehmen in zukünftiges Wachstum investieren, indem sie ihre langfristigen Vermögenswerte aufwerten. Halbleiterfabrik-Werkzeuge, Batterien für Elektrofahrzeuge und der Ausbau von Solarmodul-Produktionsanlagen spiegeln sich alle in den Capex-Zahlen wider. Investitionen in Sachanlagen fördern das Unternehmenswachstum und können zu einem Anstieg der Beschäftigung und der Einkommen in einer Volkswirtschaft führen. Dies wiederum kann zu höheren Konsumausgaben führen. All dies trägt dazu bei, die Unternehmensgewinne zu steigern und die Aktienkursrenditen zu erhöhen.
In Schwellenländern gibt es einige zusätzliche Vorteile für Investitionen in Sachanlagen. Einen hohen Anteil des informellen, nicht staatlich regulierten Sektors, eine begrenzte finanzielle Inklusion und in einigen Märkten weniger fortschrittliche Technologien bedeuten, dass es ein erhebliches Wachstumspotenzial gibt, sobald die Investitionen in Sachanlagen anziehen.
In letzter Zeit haben wir einen Anstieg der globalen Investitionsausgaben verzeichnet, der auf massive Investitionen in Technologie, den „grünen Wandel“ und das „Nearshoring“ zurückzuführen ist (Abbildung 1). Interessanterweise haben steigende globale Investitionsausgaben in der Vergangenheit die Performance der Schwellenländer angekurbelt, da die Rohstoffgewinnung sowie die Produktion und Montage dieser langfristigen Vermögenswerte häufig in Schwellenländern erfolgen.
Abbildung 1: Globale Investitionsausgaben korrelierten mit der Performance von Schwellenländeraktien
Quelle: DataStream Refinitiv, CLSA, September 2024.
Majestätisches Mexiko
Bis Ende Mai 2024 übertrafen mexikanische Aktien den MSCI World Index über einen Zeitraum von drei Jahren. In diesem Fall wurde der Investitionszyklus durch „Nearshoring“ angekurbelt. Insbesondere haben Unternehmen ihren Standort nach Mexiko verlegt, um ihre Lieferketten zu diversifizieren und näher an die Endverbraucher in den USA heranzurücken. Dies hat zu einem deutlichen Anstieg der baunahen Anlageinvestitionen in Mexiko beigetragen (Abbildung 2).
Abbildung 2: Bruttokapitalbildung in Mexiko (2000-22)
Quelle: Jefferies, November 2023.
Je schneller Unternehmen in neue Kapitalgüter – Werkzeuge, Transportmittel und sogar Elektrizität – investieren, desto schneller wachsen sie in der Regel. Diese Aktivität kommt auch der Gesamtwirtschaft zugute. Die wachsende Produktion mexikanischer Unternehmen spiegelt sich im zunehmenden Anteil des Handels des Landes mit den USA wider. Auch die Leerstände bei Gewerbeimmobilien gingen ab Ende 2021 erheblich zurück.
Abbildung 3: Veränderung des prozentualen Anteils der US-Importe nach ausgewählten Ländern (2017–23)
Quelle: abrdn Global Macro Research Team, März 2024.
Jetzt sehen wir auch, dass die Beschäftigung und die Einkommen der mexikanischen Bevölkerung steigen, was sich wiederum auf den Konsum und die Unternehmensgewinne auswirkt.
Abbildung 4: Reallohnwachstum in Mexiko, Prozent im Jahresvergleich
Quelle: abrdn Global Macro Research Team, September 2024.
Als Bottom-up-Investmentmanager haben wir diese positiven Trends bei mehreren mexikanischen Unternehmen beobachtet. Nehmen wir die führende mexikanische Bank Banorte. Die Ergebnisse des zweiten Quartals 2024 bestätigten eine Belebung des Kreditwachstums, wobei die Auto- und Kreditkartenkredite im Vergleich zum Vorjahr um 23 % bzw. 24 % zunahmen. Das Unternehmen wird 2024 voraussichtlich ein rund 10 %iges Wachstum beim Gewinn pro Aktie erzielen.
Indien glänzt
Indien ist der nächste große EM-Outperformer auf Dreijahressicht. Das Land profitiert zunehmend von der Geopolitik, reduzierten Haushalts-/Handelsungleichgewichten und erheblichen Investitionen in Infrastruktur und Immobilien. Premierminister Narendra Modi konnte sich bei den jüngsten Parlamentswahlen an der Macht halten, obwohl er eine Regierungskoalition bilden musste. Wir betrachten dies als ein eher positives Ergebnis, das wahrscheinlich zur Fortsetzung von Modis marktfreundlichen Initiativen führen wird. Insbesondere haben eine Reihe wichtiger Reformen in den letzten zehn Jahren die Grundlage für ein verbessertes langfristiges Wachstum in Indien geschaffen ...
| Jahr | Maßnahme | |
| 2016 | Insolvenzordnung | Bereinigung der Unternehmens-/Bankbilanzen |
| 2016 | Immobiliengesetz | Bereinigung des Wohnungssektors |
| 2017 | Einführung der Waren- und Dienstleistungssteuer | Vereinfachte Besteuerung, verbesserte Eintreibung |
| 2014 – fortlaufend | Infrastrukturentwicklung |
Physisch – Straßen, Schienen, Flughafen Digital – Aadhar, Direct Benefit Transfer... |
… und in diesem Umfeld ist in Indien ein Aufschwung des Investitionszyklus im Gange ...
Abbildung 5: Anteil der Anlageinvestitionen Indiens in % des BIP
Quelle: MOSPI, CEIC-Daten, Jefferies, März 2024.
Steigende Anlageinvestitionen tragen zum Wirtschaftswachstum bei, wobei das indische BIP (Bruttoinlandsprodukt) schneller wächst als das anderer Länder. Auch die Verbraucherstatistik ist positiv. Indien ist heute das bevölkerungsreichste Land der Erde. Die Staatsausgaben kurbeln die Beschäftigung und den Unternehmenssektor an. Infolgedessen hat Indiens Konsumwachstum in den letzten zehn Jahren China und die USA übertroffen.
Abbildung 6: Jährliches Konsumwachstum (%) ausgewählter Länder
Quelle: CEIC, Haver, UBS, 2024.
Die Power Grid Corporation of India ist eine unserer überzeugendsten Beteiligungen und ein Musterbeispiel für die indische Investitionsstory. Das Unternehmen bildet das Rückgrat der indischen Strominfrastruktur und plant und verwaltet das nationale Stromnetz in Zusammenarbeit mit mehreren Regionen. Es ist für den Transport von etwa der Hälfte des gesamten Stroms in Indien verantwortlich.
Power Grid fördert zunehmend den Zugang zu erneuerbaren Energien. Mehr als 20 % seines Kapitaleinsatzes sind für erneuerbare Energien vorgesehen. Diese Ausgaben werden in den kommenden Jahren voraussichtlich steigen, entsprechend den ehrgeizigen Zielen der Regierung für erneuerbare Energien im Stromsektor. Wichtig ist, dass die Gewinne von Power Grid auf einem beeindruckenden Kurs sind. In Verbindung mit einer konstant hohen Eigenkapitalrendite (im hohen Zehnerbereich) ist dies aus Qualitätssicht eine ideale Wahl.
Abbildung 7: Finanzielle Leistung der Power Grid Corporation 2022–2027
Quelle: Refinitiv Datastream, Geschäftsjahr endet im März. Schätzungen ab August 2024. INR in Millionen.
Alles zusammen betrachtet
Wir sind begeistert von der Wachstumsstory bei den Investitionen, die sich in den Schwellenländern außerhalb Chinas abzeichnet. Die daraus resultierenden positiven Effekte – von den Einkommen bis zum Konsum und den Dividenden – wirken sich äußerst konstruktiv auf die Unternehmen aus, die wir analysieren und mit denen wir zusammenarbeiten. Aus diesem Grund glauben wir, dass die Anlageklasse der Aktien aus Schwellenländern ex China Anlegern viele spannende Möglichkeiten bieten kann.