La renta variable emergente presenta cada vez más estas características. En este artículo, analizamos tres claves que pueden ayudar a identificar futuras oportunidades.

Hay muchos valores que reparten dividendos, pero ¿cuáles son los mejores a largo plazo?

Cada vez hay más pruebas de que los mercados emergentes (ME) son un terreno fértil para las rentas y el crecimiento del capital. Como se ve en el gráfico 1, la proporción de empresas de mercados emergentes que pagan dividendos ha crecido mucho en las dos últimas décadas, y ahora lo hace en torno al 90% [1] (y más de un tercio ofrecen una rentabilidad superior al 3% [2]).

Para hacer estas valoraciones se requiere un análisis fundamental detallado, pero también considerar las influencias externas. Por muy bien gestionada que esté, una empresa necesita estar en el lugar adecuado en el momento oportuno para prosperar. Hemos identificado tres claves microeconómicas intersectoriales y trans regionales que permitirán identificar las compañías con mayor capacidad de generar ingresos a largo plazo para los accionistas.

1) La tecnología como plataforma

La tecnología ha contribuido a transformar los mercados emergentes, que han pasado de ser un grupo de economías dominadas por las materias primas a algo mucho más diversificado. Muchas empresas de mercados emergentes han adoptado el concepto conocido como "innovación por salto" (leapfrog innovation), integrando tecnologías más avanzadas, como los pagos digitales, para eludir vías más convencionales para aumentar el crecimiento empresarial. Esto les ha permitido alcanzar -o incluso superar- a sus competidores de los mercados desarrollados.

Hemos entrado en una nueva era digital, impulsada por la inteligencia artificial (IA), que afecta a todo, desde cómo viajamos hasta la forma en que gastamos nuestro dinero. Lo que hace que el crecimiento de la era digital sea una tendencia de inversión tan poderosa que muchas tecnologías clave se están uniendo al mismo tiempo. Al igual que una red ferroviaria requiere grandes inversiones en sus vías para llevar los trenes del punto A al B, esta nueva economía digital requiere hardware tecnológico para satisfacer sus demandas.

Por ejemplo, se espera que los modelos de IA generativa, como ChatGPT (o incluso ERNIE Bot, del gigante tecnológico chino Baidu), aporten 4,4 billones de dólares a la economía mundial [3]. Sin embargo, esta innovación transformadora requiere grandes cantidades de potencia de procesamiento. De hecho, el superordenador que hay detrás de ChatGPT contiene más de 285.000 núcleos de procesador y 10.000 tarjetas gráficas [4].

Una tecnología más inteligente en el transporte también conlleva una enorme demanda de sensores y componentes adicionales (véanse los gráficos 2 y 3). Los vehículos eléctricos necesitan chips más sofisticados y en mayor número que los coches más convencionales con motor de combustión interna [5]. Los vehículos autónomos necesitan aún más. Funciones esenciales como determinar la posición en la carretera y tomar decisiones de seguridad en fracciones de segundo requieren grandes conjuntos tecnológicos, como GPS, radar y LIDAR.

El hardware tecnológico forma los bloques de construcción de la nueva economía digital, y gran parte procede de los mercados emergentes. La mayor fundición de semiconductores del mundo es la taiwanesa TSMC, que suministra chips de alto rendimiento a grandes marcas mundiales, como Apple, NVIDIA e Intel. Los países emergentes de Asia también albergan empresas de ámbito mundial, como Samsung Electronics, fabricante de chips de memoria, Mediatek, empresa taiwanesa de semiconductores sin fábrica, y Sporton International, especialista en pruebas de equipos de telecomunicaciones.

2) Transición verde

El acuerdo firmado en la COP28, la cumbre de la ONU sobre el cambio climático se anunció como "el principio del fin" de la era de los combustibles fósiles. Aunque las naciones, las empresas y los activistas discrepan sobre el ritmo del cambio necesario para reducir las emisiones nocivas de CO2, la dirección de la marcha apunta hacia fuentes de energía más ecológicas y bajas en carbono. Otros factores, como la invasión rusa de Ucrania, han obligado a los responsables políticos a replantearse su dependencia energética de un puñado de exportadores.

En los mercados emergentes ya existe una escala y un desarrollo bien establecidos de las energías renovables. Estos mercados son también el centro de atención a medida que se acelera la transición energética. Los avances incluyen la ampliación de las redes eléctricas nacionales en India, la exploración de nuevas tecnologías como la captura y almacenamiento de carbono, o la adopción de nuevas fuentes de combustible como el hidrógeno. Un ejemplo destacado es la tecnología de las baterías eléctricas, esencial para muchos aspectos de la transición energética. Se prevé que la demanda mundial de baterías de iones de litio crezca en torno a un 27% anual, hasta alcanzar unos 4.700 GWh en 2030 [6]. Esto supone un impulso para empresas como el fabricante líder de baterías LG Chem.

Muchos de los materiales esenciales necesarios para una tecnología más ecológica, como el cobre y el platino, se extraen en los países emergentes, especialmente en América Latina. Como muestra el gráfico 4, se prevé que la demanda de cobre, utilizado en la energía solar fotovoltaica, la energía eólica y el almacenamiento de baterías en red, entre otros, aumente de unas 25.000 kilotoneladas en 2022 a casi 40.000 kilotoneladas en 2050 [7]. El aumento de la demanda de estos minerales ayudará a empresas mineras como el productor de cobre Grupo México, el productor de platino Anglo American Platinum y la minera de litio Sociedad Química y Minera de Chile.

Hasta ahora, los niveles de inversión están muy por debajo de lo necesario para alcanzar los ambiciosos objetivos de emisiones netas cero. Según las estimaciones más recientes, el déficit de inversión acumulado para mantener el aumento de la temperatura global por debajo de 1,5°C en 2050 (por encima de los niveles preindustriales) es de 150 billones de dólares [8]. Teniendo esto en cuenta, esperamos ver una aceleración continua de los proyectos en los próximos años, lo que ofrecerá a las empresas de mercados emergentes una plataforma para prosperar.

3) Una nueva generación de consumidores

El poder adquisitivo de los mercados emergentes está aumentando de manera exponencial. Países como India e Indonesia han experimentado un gran aumento de su población en edad de trabajar. Esto, unido al menor número de personas dependientes, es una receta para un crecimiento económico potencialmente mayor.

Aunque la definición exacta de "clase media" puede variar, la renta media ha aumentado sustancialmente en muchos países emergentes en los últimos años [10]. Según una estimación, en 2024, 113 millones de personas pasarán a formar parte de la clase consumidora mundial, el 57% de las cuales vivirá en China e India [11].

Este contexto de crecimiento del consumo es favorable para las empresas que pagan dividendos. Abarca varios sectores, como la alimentación y las bebidas, la ropa deportiva, los electrodomésticos, los vehículos de motor, los aeropuertos y los productos financieros como los seguros o la banca.

Para nosotros, uno de los aspectos más importantes es que los consumidores están expresando su preferencia por las marcas nacionales frente a los nombres mundiales. Esto beneficia a algunas empresas líderes de los mercados emergentes que ya han establecido una cuota de mercado significativa en sus respectivos sectores.

En China, por ejemplo, a pesar de la antigua demanda de bebidas espirituosas importadas de primera calidad, como el whisky, sigue habiendo un mercado fuerte para el baijiu, un licor chino elaborado a partir de la fermentación de sorgo (un cereal) cocido. Esto ha impulsado a algunos de los principales fabricantes de bebidas del país, como el productor de licores premium Wuliangye Yibin. Por su parte, Midea Group, la mayor empresa de electrodomésticos del mundo ha ampliado su gama nacional de productos de marca propia hasta dominar los mercados de lavadoras, aparatos de aire acondicionado y electrodomésticos de cocina.

La importancia del flujo de caja

En conjunto, estos tres temas microeconómicos, que a menudo se solapan, ayudan a establecer el telón de fondo para que las empresas bien gestionadas con bases de clientes establecidas y leales mantengan y hagan crecer sus negocios. Junto con nuestro análisis de "seguimiento del flujo de caja", centrado en empresas con balances sólidos y fundamentales atractivos, estos temas nos ayudan a estar atentos a oportunidades en empresas generadoras de efectivo capaces de pagar dividendos sostenibles y crecientes a los accionistas.

Buscamos empresas que utilicen eficazmente el capital para generar un flujo de rentas rentable. Esto significa que pueden invertir fondos internos para asegurarse una ventaja competitiva sobre sus homólogas, dejando al mismo tiempo suficiente efectivo para proporcionar atractivas distribuciones a los accionistas. También solemos buscar compañías en las que vemos potencial de ingresos en el futuro. Nuestro enfoque equilibrado de dos pilares (por el que invertimos un 50% en dividendos elevados y un 50% en crecimiento de los dividendos) pretende aprovechar la gran oportunidad de rentas y crecimiento de los mercados emergentes.

La combinación de altos niveles de rentas y una reinversión de capital suficiente debería traducirse en una rentabilidad por dividendo atractiva y creciente para los accionistas a medida que estas empresas sigan expandiéndose con el tiempo.

El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas pueden bajar tanto como subir, y los inversores pueden recuperar menos de la cantidad invertida. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

Las empresas se seleccionan únicamente con fines ilustrativos para demostrar el estilo de gestión de inversiones aquí descrito y no como recomendación de inversión o indicación de resultados futuros. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros.