Como gestora de fondos, ¿qué le atrae de India?
India representa una oportunidad atractiva por varias razones. Como economía orientada al mercado interno, está relativamente aislada de los vientos en contra de la macroeconomía mundial. Tras un periodo de crecimiento por debajo de lo normal en los años anteriores a Covid, India es ahora una de las principales economías del mundo con un crecimiento más rápido. El sector inmobiliario es la base de este crecimiento. Las ventas de viviendas se han recuperado hace tiempo. Al mismo tiempo, el Gobierno ha financiado el desarrollo de infraestructuras para crear más empleo y estimular la inversión privada. La inflación está bajo control, salvo los picos ocasionales de los precios de los alimentos. La confianza de los consumidores se recupera gradualmente, aunque con más margen de mejora. Mientras tanto, el empleo y los salarios están volviendo a los niveles anteriores a la pandemia. India también disfruta de una relativa estabilidad geopolítica en comparación con China, con fuertes lazos bilaterales y multilaterales con EE.UU., Europa, ASEAN y Oriente Medio.
A largo plazo, India se beneficia de los dividendos demográficos gracias a su numerosa población, que experimenta un aumento gradual de la renta disponible. El país también se está reposicionando como centro mundial de fabricación. Muchas empresas multinacionales están diversificando sus cadenas de suministro trasladando ciertas funciones a India, atraídas por la mano de obra cualificada y rentable del país. Por ejemplo, muchos de los iPhones de gama alta de Apple se ensamblan ahora en India. En el ámbito empresarial, el país alberga un número creciente de empresas excepcionalmente bien gestionadas, con buenos fundamentales, un fuerte posicionamiento competitivo y excelentes equipos directivos.
¿Cuáles han sido los motores del reciente repunte de la bolsa india? ¿Ve más recorrido al alza en 2024 o estamos cerca de su punto álgido?
India fue uno de los mercados de renta variable con mejores resultados en 2023, con una rentabilidad superior a la de otros mercados emergentes. El robusto crecimiento económico y la solidez del entorno macroeconómico impulsaron la confianza del mercado. Esto contribuyó a sostener un atractivo crecimiento de los beneficios y una recuperación de la rentabilidad de los recursos propios (ROE). Los valores de pequeña y mediana capitalización superaron a los de gran capitalización, y el mercado en su conjunto subió más de un 24% según nuestras cifras. Como era de esperar, la atención de los inversores hacia la renta variable india aumentó en 2023. Según Business Standard, las entradas de inversores institucionales extranjeros superaron los 21.000 millones de dólares, la cifra más alta del año en Asia emergente. Los inversores institucionales nacionales también han dado un paso adelante, aportando alrededor de 70.000 millones de dólares entre 2021 y 2023.
Este repunte podría dar lugar a más subidas, pero persisten algunos riesgos. Las sorpresas electorales podrían materializarse, mientras que el mercado está relativamente caro en comparación con otros mercados emergentes. India ha cotizado históricamente con una prima en comparación con otros mercados emergentes. Sin embargo, las valoraciones son actualmente elevadas, incluso en términos relativos, sobre todo en los valores de pequeña y mediana capitalización. Parece que los inversores están dispuestos a pagar una prima por el potencial de crecimiento de la India. No obstante, hay que tener buen juicio para calibrar cuánto pagar por ese crecimiento.
India celebra elecciones generales este año. ¿Qué papel desempeñará esto en su estrategia de inversión para 2024 y para futuros años? ¿Cuáles son algunos de los aspectos clave que tendrá en cuenta una vez que se cuenten los votos?
La estabilidad política y las reformas económicas han sido las piedras angulares del reciente crecimiento del país. El gobierno del primer ministro Narendra Modi, que aspira a un tercer mandato, introdujo medidas radicales en todos los ámbitos para atraer a empresas multinacionales. Desde la simplificación de la estructura fiscal hasta la introducción de sistemas de incentivos vinculados a la producción.
En las próximas elecciones, buscamos signos de continuidad política que, a su vez, conduzcan a la continuidad de las políticas. Esto debería proporcionar un telón de fondo favorable para un crecimiento económico sostenido. En la situación actual, el mercado espera en general que Modi obtenga otro mandato que permita al Gobierno continuar con su programa de reformas. Sin embargo, el número de escaños que obtenga su Partido Bharatiya Janata será importante. Menos escaños significaría que probablemente tendría que ofrecer mayores concesiones a los partidos más pequeños para formar el próximo gobierno. Este acuerdo puede introducir incertidumbres en cuanto a las prioridades de Modi, que prevemos se centrarán de nuevo en las reformas y en transformar la India en un centro manufacturero mundial.
¿Cuáles son algunos de los temas que se espera que vayan bien en los próximos 2-3 años y por qué?
Encontramos las oportunidades más atractivas en los siguientes temas de inversión.
- Aspiración: el aumento de la riqueza en India está impulsando rápidamente el gasto de los consumidores en sectores como los servicios financieros, la automoción, la alimentación y el cuidado personal. Contamos con varios nombres de alta convicción y calidad que abarcan estas subcategorías, incluido el gigante de bienes de consumo rápido Hindustan Unilever.
- Construcción: la urbanización y el actual auge del desarrollo de infraestructuras están beneficiando a los promotores inmobiliarios, a los productores de materiales como el cemento y a las empresas industriales. Recientemente hemos reposicionado la cartera para aprovechar mejor la tendencia de las infraestructuras impulsadas por la inversión pública.
- Exportación de talento: el gigantesco sector de servicios informáticos de India ayuda a las empresas mundiales a prepararse para la era digital y la nube. Es cierto que las perspectivas a corto plazo son algo inciertas, debido al posible impacto de una recesión mundial en el gasto tecnológico de las empresas. Sin embargo, las empresas que tenemos en cartera son negocios de alta calidad que son intrínsecos a la emergencia del país como centro mundial de servicios de TI.
- Inclusión financiera: la digitalización está permitiendo la prestación de servicios financieros al mercado de masas desatendido de la India. La acumulación de riqueza está creando demanda de más productos financieros. Nuestra exposición se reparte entre bancos del sector privado bien capitalizados y empresas financieras no bancarias. También nos gustan las aseguradoras de buena calidad con un acceso inigualable a la red.
Ecologización: los responsables políticos apuestan por un futuro más verde y con menos emisiones de carbono. Las apuestas por las energías renovables y las infraestructuras conexas, así como la gestión medioambiental, tienen un futuro brillante. India planea producir la mitad de su energía total a partir de fuentes no fósiles para 2030.
¿Cuáles son algunos de los temas que podrían NO ir tan bien? ¿Por qué?
Evitamos las empresas de baja calidad que no cumplen nuestros criterios de gobierno corporativo, independientemente de cómo se comporten los precios de sus acciones en el mercado en un periodo determinado.
Aunque India es un mercado atractivo para los inversores, ¿cuáles son algunas de sus deficiencias/debilidades en las que espera ver más mejoras?
Invertir en India no está exento de riesgos, pero la mayoría son externos. Entre los factores cabe citar la posible subida de los precios de la energía, dada la condición de India de importador neto de petróleo, una ralentización económica mundial que afecte a las exportaciones y el aumento de la volatilidad antes de las elecciones (alrededor del 50% de la población del planeta acude a las urnas en 2023). Las tensiones geopolíticas con los vecinos China y Pakistán también podrían afectar a la trayectoria de crecimiento y a la estabilidad política. Las valoraciones siguen siendo una preocupación perenne. En este contexto, creemos que la selección ascendente de valores basada en análisis fundamentales sigue siendo la mejor manera de invertir en India.
El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas pueden bajar tanto como subir, y los inversores pueden recuperar menos de la cantidad invertida. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.