Der jüngste Einbruch der Nachfrage nach Elektrofahrzeugen (EVs) hat dazu geführt, dass viele Rohstoffe, die mit grüner Energie zu tun haben, z. B. Lithium, auf niedrigem Niveau geblieben sind. Gleichzeitig schossen die Kupferpreise in die Höhe (auch wenn sie sich inzwischen wieder erholt haben), trieb eine starke Nachfrage den Goldpreis auf Rekordhöhen und erlebte auch Uran einen Wiederaufstieg.
Darüber hinaus gab es potenzielle Mega-M&A-Aktivitäten in diesem Sektor - insbesondere der gescheiterte Versuch von BHP, Anglo American zu kaufen, um sein Kupferengagement strategisch zu erhöhen. Das Geschäft ist nun vom Tisch. Stattdessen hat BHP in Zusammenarbeit mit Lundin seine Kupferambitionen mit einem 3-Milliarden-US-Dollar-Deal für das Bergbauunternehmen Filo wiederbelebt.
Im Folgenden möchten wir die aktuellen Trends und die Dynamik dieser wichtigen Rohstoffe näher beleuchten und einen Einblick in die Kräfte geben, die ihre Märkte prägen.
Warum steigt Kupfer so stark an?
Kupfer hat sich aufgrund seiner entscheidenden Rolle bei der Energiewende zu einem wichtigen Rohstoff im Bergbausektor entwickelt. Der Preisanstieg des Metalls in den letzten Jahren ist in erster Linie auf die zunehmende Verknappung des Angebots und die steigende Nachfrage zurückzuführen. Die Versorgungsprobleme sind auf jahrelange Unterinvestitionen in neue Minen, die Erschöpfung bestehender Minen und die Kosteninflation in der gesamten Branche zurückzuführen. Darüber hinaus bleibt es trotz steigender Preise aufgrund langwieriger Genehmigungsverfahren und Infrastrukturanforderungen schwierig, neue Vorkommen zu erschließen.
Auf der Nachfrageseite ist es unwahrscheinlich, dass der Appetit kurz- bis mittelfristig nachlässt. Der Trend zur Elektrifizierung und zu umweltfreundlichen Investitionen - wie Elektrofahrzeuge, erneuerbare Energien und Netzausbau - hat die Kupfernachfrage angekurbelt. Diese Faktoren in Verbindung mit den traditionellen Anwendungen in der Fertigung und im Bauwesen sorgen für ein robustes Wachstum. Infolgedessen erwarten wir ein strukturelles Defizit bei der Versorgung mit Kupfer. Dieses Szenario deutet auf eine längere Phase hoher Kupferpreise hin, da der Markt darum kämpft, das Angebot mit der steigenden Nachfrage in Einklang zu bringen.
Verblasst der Stern von Lithium?
Im Gegensatz zu Kupfer hat der Lithiummarkt eine Achterbahnfahrt hinter sich. Als relativer Neuling auf den Rohstoffmärkten erlebte Lithium vor Jahren einen dramatischen Preisanstieg auf fast 80.000 $ pro Tonne Lithiumkarbonat-Äquivalent, bevor es vor kurzem wieder bis auf etwa 12.000 $ fiel. Dieser Rückgang ist auf eine robuste Reaktion des Angebots auf die vorangegangene Nachfrageverknappung und die Tatsache zurückzuführen, dass Lithium keine besonders knappe Ressource ist.
Wir glauben, dass die langfristige Nachfrage nach Lithium stark bleibt, vor allem aufgrund des Wachstums der Elektrofahrzeuge. Aufgrund der mangelnden Transparenz der Preisgestaltung und der Wertschöpfungskette innerhalb der Branche kann es jedoch schwierig sein, eine feste Überzeugung über die künftige Preisentwicklung zu gewinnen. Verschärft wird dies durch die rasche Einführung von Elektrofahrzeugen in China, die im Gegensatz zum langsameren Wachstum in Europa und Nordamerika steht. Somit ist aus Nachfrage-Sicht kein klarer Weg für diese für Lithium wichtige Branche. Dies führt zu Unsicherheiten hinsichtlich der Nachfrageentwicklung in der wichtigen Lithiumindustrie.
Dennoch bleibt es ein spannender Markt mit ausgewählten Chancen für Lithiumaktien, bei denen die Preisannahmen allzu konservativ sind.
Die überraschende Rallye von Gold
Gold hat in diesem Jahr eine ungewöhnliche Rallye erlebt. Traditionell entwickelt sich der Goldpreis umgekehrt zur Stärke des US-Dollars und zu den Zinssätzen. Der jüngste Preisanstieg ist jedoch darauf zurückzuführen, dass die Zentralbanken ihre Reserven aus dem US-Dollar abziehen, insbesondere die People's Bank of China. So hat sich der Goldpreis trotz des Narrativs, dass die Zinsen in den USA noch länger steigen werden, nach oben bewegt.
Dieser Kauftrend spiegelt auch eine breitere Verlagerung hin zu Gold als „Wertaufbewahrungsmittel“ inmitten geopolitischer und wirtschaftlicher Unsicherheiten wider. Auch die Verbraucher in den asiatischen Märkten kaufen zunehmend mehr physisches Gold. Interessanterweise sind die Aktienkurse von Goldminenunternehmen nicht in gleichem Maße gestiegen, wie der Goldpreis in die Höhe geschossen ist. Diese Divergenz verdeutlicht die unterschiedliche Dynamik zwischen physischen Goldmärkten und Goldaktien. Erstere werden von der Politik der Zentralbanken und den asiatischen Verbrauchern beeinflusst, während letztere von der westlichen Stimmung bestimmt werden.
Der Aufstieg von Uran aus der Asche
Auch Uran gewinnt an Aufmerksamkeit, insbesondere im Hinblick auf die Rolle der Kernkraft bei der Deckung des wachsenden (sauberen) Energiebedarfs. Nach einer langen Baisse, die mit der Fukushima-Katastrophe 2011 in Japan begann, erholen sich die Uranpreise wieder. Das durch hohe Lagerbestände bedingte Überangebot auf dem Markt nimmt ab, was zu Bedenken hinsichtlich des künftigen Angebots führt.
Das Angebot an Primäruran hat sich nur langsam erholt und große Produzenten wie Kasachstan stehen vor der Herausforderung, die Produktion hochzufahren. Aufgrund der kohlenstofffreien Grundlastfähigkeit der Kernenergie stärkt das politische Umfeld, das die Kernenergie unterstützt, die Erwartungen an die künftige Urannachfrage. Wir glauben, dass dieses Zusammentreffen von Faktoren positive Aussichten für die Uranpreise bietet, da das Angebot langfristig mit der Nachfrage nicht Schritt halten kann. Ohne einen höheren Preis als Anriez wird es jedoch schwierig sein, mehr Produktionskapazitäten aufzubauen.
Politische Risiken meistern
Zusätzlich zu den komplexen Zusammenhängen zwischen Angebot und Nachfrage sind Investitionen in Bergbauunternehmen oft mit politischen Risiken verbunden, insbesondere in Regionen, in denen die Regierungen weniger berechenbar sind. Länder wie Chile und Peru, die auf eine lange Bergbautradition und eine vom Bergbau abhängige Wirtschaft zurückblicken können, neigen dazu, die Interessen der Industrie und die Einnahmen der Regierung in Einklang zu bringen. Unerwartete regulatorische Änderungen wie in Panama können jedoch den Betrieb und das Vertrauen der Investoren stören.
Die Beobachtung politischer Entwicklungen und das Verständnis des regulatorischen Umfelds sind entscheidend für die Bewertung von Investitionsrisiken im Bergbausektor. Während stabile Rechtssysteme eine gewisse Sicherheit bieten, können aufstrebende Märkte und weniger etablierte Bergbauregionen erhebliche Herausforderungen mit sich bringen.
Abschließende Gedanken...
Die Rohstoffmärkte erleben dynamische Verschiebungen, die durch Ungleichgewichte zwischen Angebot und Nachfrage, geopolitische Faktoren und strategische Schritte der großen Akteure ausgelöst werden. Die robuste Nachfrage nach Kupfer, die Marktvolatilität von Lithium, die unerwartete Erholung von Gold und das Wiederaufleben von Uran verdeutlichen die Vielfältigkeit und den sich entwickelnden Charakter dieser Märkte.
Um sich in der komplexen Rohstofflandschaft zurechtzufinden, ist es wichtig, die zugrundeliegenden Trends zu verstehen und ein waches Bewusstsein für politische Risiken zu haben. Da die Welt ihre Energiewende fortsetzt und mit wirtschaftlichen Unsicherheiten zu kämpfen hat, werden diese Rohstoffe eine entscheidende Rolle bei der Gestaltung der Zukunft spielen.
Sie können Tiago und Ben zuhören, wie sie dieses Thema und mehr in einer aktuellen Folge des Podcasts The Emerging Market Equities mit Nick Robinson diskutieren.