En 2020, les autorités des pays développés ont mis en place les mesures de relance les plus extraordinaires depuis des décennies pour éviter que le choc de la pandémie de Covid-19 ne se transforme en une crise financière de grande ampleur.

Mais selon le Research Institute d'abrdn, elles ont laissé ces mesures de relance monétaire et budgétaire en place pendant bien trop longtemps, créant ainsi les problèmes d'inflation auxquels de nombreuses banques centrales sont confrontées aujourd'hui.

L'inflation de base aux États-Unis était de 6 % avant même que la Russie n'envahisse l'Ukraine et ne gonfle davantage les prix de l'énergie, note notre Institut. La question est désormais celle de savoir quel degré de dommage les décideurs politiques doivent infliger à l'économie mondiale pour résoudre les déséquilibres qu'ils ont créés.

Notre Institut prévoit une récession mondiale bien plus profonde que ce que prévoit le consensus. Alors que l'inflation mondiale a probablement atteint un pic, la croissance des salaires reste élevée dans les économies avancées et certaines économies émergentes.

La nécessité de résorber les tensions sur les marchés du travail, associée aux prix de l'énergie déjà élevés et aux perturbations actuelles des chaînes d'approvisionnement, signifie que nous ne nous attendons pas à ce que les banques centrales assouplissent leur politique de sitôt. La poursuite de ce cycle conduira probablement à des récessions dans de nombreuses économies d'ici la mi-année.

En revanche, l'inflation reste bénigne en Chine, ce qui permet aux autorités d'assouplir les politiques monétaire et budgétaire pour soutenir la croissance économique. Cela souligne le cycle désynchronisé de la Chine : alors que les économies d'une grande partie du reste du monde devraient ralentir, nous prévoyons une accélération de la croissance séquentielle en Chine.

Toutefois, la route à suivre pour les investisseurs en Chine pourrait être mouvementée dans un premier temps. Les autorités ont abandonné brusquement leur stratégie zéro-Covid à la fin de l'année dernière et, de toute évidence, elles n'étaient pas totalement préparées à passer à l'endémie - étant donné les faibles taux de vaccination chez les personnes âgées et la capacité limitée du système hospitalier.

La levée des restrictions a fait grimper en flèche les taux d'infection, et la Chine pourrait connaître plus d'un million de décès liés au Covid. Jusqu'à présent, il n'y a aucun signe de l'introduction par le gouvernement de mesures visant à stabiliser le taux d'infection, ce qui implique que la vague de Covid pourrait être exceptionnellement élevée, mais se briser rapidement.

Notre équipe sur le terrain a confirmé que le système de santé est sous pression, mais qu'il ne s'est pas effondré et que le pic de pression semble être passé dans de nombreuses grandes villes. Nous avons également constaté une augmentation du nombre de voyages en métro dans les villes de niveau 1 telles que Pékin et Guangzhou.

Bien que la phase de réouverture de la Chine soit susceptible d'être cahoteuse, les données économiques de décembre ont été meilleures que prévu et nous pourrions déjà avoir dépassé le pic d'impact économique.

Pour ce qui est de l'avenir, nous nous attendons à une résurgence rapide de la consommation des ménages, étant donné le niveau de la demande refoulée résultant de la stratégie de " zéro Covid " menée par la Chine depuis des années. Il est certain que l'assouplissement des restrictions a débloqué de nouvelles dépenses dans d'autres économies.

En ce qui concerne les risques pour la croissance, les autorités devront gérer le désendettement du secteur immobilier. Nous reconnaissons au gouvernement le mérite d'essayer de s'attaquer aux niveaux d'endettement insoutenables. Malheureusement, les efforts de désendettement des promoteurs privés ont eu un impact négatif sur la demande. Inversement, la chute des prix a découragé les gens d'acheter des biens immobiliers.

C'est pourquoi nous nous attendons à ce que les autorités annoncent des mesures de relance lors des deux sessions annuelles du Congrès national du peuple chinois et du Comité national de la Conférence consultative politique du peuple chinois à Pékin en mars prochain. Il pourrait être question de réduire les acomptes sur les logements ou d'assouplir les restrictions sur l'achat de résidences secondaires afin de soutenir la demande dans ce secteur.

Une autre crainte des investisseurs est l'intervention réglementaire dans des secteurs tels que la technologie. Mais la nouvelle selon laquelle le milliardaire Jack Ma va céder le contrôle de l'entreprise de fintech Ant Group pourrait changer la donne, en ouvrant potentiellement la voie à la cotation d'Ant Financial. Nous pensons que ce serait un signal important pour le marché concernant la réduction de l'incertitude réglementaire.

En fin de compte, nous soulignons quatre raisons principales pour lesquelles les investisseurs devraient envisager une allocation aux actions chinoises maintenant - notamment parce que le marché a été tellement déprimé jusqu'à ces derniers mois que tout regain de confiance l'aidera probablement à se rebondir comme un élastique.

Tout d'abord, la Chine se trouve à l'opposé du cycle économique de nombreux marchés développés, avec une inflation bénigne qui permet aux responsables politiques chinois de maintenir une position monétaire et fiscale accommodante. Cela contribuera à stimuler la croissance, même si nous prévoyons une récession dans le reste du monde.

Deuxièmement, les valorisations sont attrayantes. Le marché des actions A chinoises se négocie avec une décote d'environ 35 % par rapport à sa moyenne sur 15 ans, sur la base du prix comptable1. Il est important de noter qu'un certain nombre d'entreprises que nous détenons ont encore enregistré une croissance de leurs bénéfices de près de 20 % l'année dernière, malgré les vents contraires macroéconomiques. Nos prévisions de reprise de la consommation intérieure chinoise cette année devraient soutenir les revenus des entreprises.

Troisièmement, les actions chinoises présentent une faible corrélation avec les actions mondiales. Le marché chinois des actions A n'a qu'une corrélation de 26 % avec l'indice MSCI World2. En d'autres termes, une allocation aux actions chinoises pourrait offrir des avantages en termes de diversification à un moment où les économies avancées sont enfermées dans un cycle de resserrement politique.

Quatrièmement, le gouvernement chinois s'est engagé à favoriser une culture de l'innovation pour stimuler la croissance économique. La Chine dispose d'un avantage dans ce domaine, car elle produit un plus grand nombre de diplômés en sciences, technologies, ingénierie et mathématiques (STEM) en raison de la taille même de sa population. Elle détient déjà une grande part du marché mondial de la fabrication et de la production d'énergie solaire, de batteries et d'énergie éolienne.

Nous privilégions cinq thèmes d'investissement dont nous sommes persuadés du soutien par le gouvernement, conformément à ses priorités : être plus axé sur le marché intérieur et être en autosuffisance, afin de faciliter la compétitivité dans un contexte de rivalité stratégique avec les États-Unis.