Le dragon est l'un des symboles les plus nobles parmi les douze animaux du calendrier zodiacal chinois, incarnant la force, la sagesse, la chance et la prospérité. Alors qu'il occupe le devant de la scène à l'occasion de la fête du printemps, de nombreux investisseurs de la région espèrent que la bonne fortune associée au dragon se traduira par de meilleurs rendements sur le marché boursier chinois, après une année 2023 médiocre.

La Chine a été l'un des marchés les moins performants au monde et la confiance des investisseurs est au plus bas après trois années consécutives de repli.

Cela a commencé avec les mesures strictes de lutte contre le Covid, créant beaucoup d'incertitudes. En effet, les autorités locales pouvaient fermer de larges zones de grandes villes, comme Shanghai, avec un préavis très court pour lutter contre l'épidémie. Ces mesures ont non seulement perturbé la vie quotidienne, mais elles ont également entraîné un arrêt brutal du commerce, les magasins étant contraints de fermer leurs portes. La suppression de ces politiques a fait naître l'espoir d'un redressement soudain de l'économie, à l'image de la reprise qui s'est amorcée aux États-Unis. Toutefois, le marché n'a pas tenu compte du fait que l'absence de mesures de relance directes en faveur des consommateurs chinois constituait un obstacle potentiel.

Dans un premier temps, la réouverture a suscité un regain temporaire d'optimisme sur les marchés, alimenté par l'espoir d'un rebond vigoureux de la consommation intérieure en forme de "V". En avril, il est devenu évident que les consommateurs conservaient leur épargne excédentaire et retardaient les achats importants jusqu'à ce que leurs revenus et leurs perspectives d'emploi s'améliorent.

La nervosité et la morosité se sont également manifestées sur le marché immobilier, qui représente près de 20 % du produit intérieur brut de la Chine, avec le ralentissement des ventes de logements.

Des fondamentaux laissés de côté, et des thèmes en vogue

Les actions chinoises ont été fortement touchées pendant le reste de l'année. Les investisseurs étrangers ont retiré leurs capitaux à la recherche de meilleurs rendements hors du pays, tandis que les investisseurs nationaux, qui représentent 90 % du marché, ont recherché des rendements à court terme sur des « thèmes en vogue », en particulier autour de l'intelligence artificielle et des réformes des entreprises publiques.

Bien qu'il y ait de véritables raisons de s'inquiéter, telles que le niveau d'endettement alarmant de nombreux promoteurs immobiliers, un décalage s’est créé par rapport au sentiment du marché. C'est ce qu'indiquent les niveaux de valorisation actuels et les gros titres de la presse par rapport à la réalité sur le terrain. Les valeurs chinoises onshore se négocient aujourd'hui à des niveaux historiquement bas, ce qui fait de la Chine l'un des principaux marchés boursiers les moins chers du monde. D'autre part, les données d'activité récentes indiquent que bien que malmenée, l'économie chinoise a retrouvé une assise plus solide. Les indicateurs de la consommation et de l'activité manufacturière ont montré des signes d'amélioration vers la fin de l'année 2023. Plus récemment, les données Caixin sur l'activité des usines manufacturières ont enregistré le troisième mois consécutif d'expansion (PMI >50), ce qui indique une amélioration continue dans le secteur malgré les incertitudes persistantes.

Bien entendu, les faibles valorisations ne suffisent pas à elles seules à assurer une reprise durable du marché boursier. La croissance des bénéfices est également essentielle. C'est là que le décalage est apparent, entre les fondamentaux d'une entreprise et le cours de son action. Ces trois dernières années, les entreprises chinoises ont été confrontées à d'incroyables défis : faiblesse de la demande, problèmes opérationnels et incertitudes généralisées. Malgré cela, de nombreuses entreprises de grande qualité ont affiché des bénéfices solides. Par exemple, le cours de l'action d'Aier Eye Hospital a chuté de 34 % en 2023, mais le chiffre d'affaires attendu et la variation du BPA ajusté pour 2024 sont sur une trajectoire ascendante.

Nous prévoyons toujours une croissance à un chiffre des bénéfices pour l'ensemble du marché cette année, à mesure que les avantages des mesures de relance monétaire et budgétaire se font sentir. Nos prévisions sont plus optimistes pour les titres détenus en portefeuille par abrdn, car il s'agit d'entreprises de grande qualité dont les fondamentaux sont excellents, ce qui ne se reflète pas du tout dans leur cours de bourse.

Nous avons identifié trois facteurs macroéconomiques qui, selon nous, devraient stimuler la confiance des consommateurs et des investisseurs en Chine cette année :

Le rythme de la reprise

Jusqu'à présent, les consommateurs ont donné le rythme de la reprise et tout changement sera influencé par l'évolution de leurs revenus et de leurs perspectives d'emploi en 2024. Un cycle de reconstitution des réserves est en cours, même s'il a connu quelques accrocs, ce qui pourrait inciter les entreprises à embaucher davantage ou à offrir de meilleures rémunérations à leurs employés actuels. Les ventes au détail ont également augmenté d'un mois sur l'autre, tandis que le taux d'épargne élevé montre des signes de retour aux niveaux d'avant la crise, un semblant de normalité ayant été rétabli. Le marché estime que les dépenses de consommation devraient reprendre cette année.

Contexte politique

Le gouvernement central s'est montré réticent à utiliser des mesures de relance budgétaire directes et de grande ampleur pour stimuler la consommation, et ce pour plusieurs raisons, notamment la nécessité de maintenir un renminbi stable face à un dollar américain fort et d'éviter de créer des bulles dans l'économie. Cela dit, le gouvernement a mis en œuvre plus de 70 mesures de plus petite envergure, mais cruciales, dont les effets cumulés ne doivent pas être négligés. Il y a eu plus d'une douzaine de mesures, par exemple, pour soutenir le marché de l'immobilier, et dix mesures visant à aider la consommation. Si nécessaire, le gouvernement central dispose encore d'une marge de manœuvre pour ajouter des mesures de relance budgétaire supplémentaires. Nous nous attendons à un soutien continu ou croissant pour restaurer la confiance et soutenir l'activité alors que l'économie chinoise achève un rééquilibrage en faveur de la consommation et de la fabrication à valeur ajoutée.

L'immobilier

Pour que la confiance envers l'économie en général revienne de manière durable, la stabilisation du marché de l'immobilier est vitale, et c'est là que nous prévoyons les plus grands défis auxquels les autorités devront faire face. La hausse des prix de l'immobilier donnera aux consommateurs la confiance nécessaire pour dépenser une plus grande partie de l'épargne record qu'ils ont accumulée au cours de la période Covid. Des mesures telles que l'accès facilité aux prêts hypothécaires sont encore en cours d'élaboration dans le secteur. La Chine a également lancé un vaste plan de rénovation urbaine, similaire au réaménagement des bidonvilles en 2016 et 2017. En bref, le gouvernement prévoit d'accorder des compensations aux propriétaires pour qu'ils quittent leur logement en vue de rénovations. D'autres mesures politiques importantes n'ont été prises qu'en décembre, comme l'abaissement des ratios de mise de fonds dans les villes de premier rang. Jusqu'à présent, ces mesures n'ont eu qu'un impact marginal sur le secteur, mais avec le temps, nous nous attendons à ce qu'un retournement de situation se produise, car il existe encore une vaste demande de logements, en particulier dans les grandes villes.

Dans l'ensemble, nous restons optimistes et pensons que les consommateurs chinois finiront par dépenser leurs économies - en consommant et en investissant à nouveau sur les marchés. Nous avons identifié cinq secteurs qui, selon nous, offrent de opportunités pérennes :

 

• Lifestyle : Les consommateurs de la classe moyenne en pleine croissance continuent à acheter des produits cosmétiques, des voyages, de la nourriture et des boissons.
• Le numérique : L'intégration croissante des technologies est synonyme d'un avenir radieux pour les acteurs du commerce électronique, de la cybersécurité et des centres de données qui soutiennent les services "cloud"
• L’écologie : Les décideurs politiques du monde entier s'engagent en faveur d'un monde plus vert et plus sobre en carbone, et la Chine est aux commandes, car les investissements dans les énergies renouvelables, les batteries, les véhicules électriques, les infrastructures connexes et la gestion de l'environnement ont tous un avenir prometteur.
• La santé : L'augmentation du nombre de baby-boomers stimule la demande de produits et de services de santé.
• Le patrimoine : Croissance structurelle du crédit à la consommation et augmentation de l'allocation d'actifs aux marchés des capitaux dans un contexte de déclin du secteur immobilier.