Existen tres tipos diferentes de fondos del mercado monetario (FMM): los FMM gubernamentales, los fondos monetarios “convencionales” (es decir, los FMM a corto plazo) y los FMM estándar. En EMEA, los fondos monetarios de la segunda categoría constituyen la mayor parte del mercado, por lo que nos centraremos en ellos.

El tamaño del universo de los fondos del mercado monetario internacional (FMMI) en EMEA asciende a 894.000 millones (bn) de euros, repartidos entre 536.000 millones de dólares, 151.000 millones de euros y 225.000 millones de libras esterlinas (1).

El crecimiento de este mercado ha dado lugar a que los fondos monetarios se conviertan en un componente estructuralmente importante de los mercados de financiación a corto plazo de las instituciones financieras y las empresas. El efectivo dentro de estos fondos se invierte en instrumentos financieros a corto plazo y depósitos emitidos por estas instituciones.

¿Cómo funcionan los fondos monetarios?

Los fondos monetarios son vehículos de inversión colectiva sólidamente regulados que tratan de preservar el capital y la liquidez en el mismo día, al mismo tiempo que ofrecen rendimientos competitivos en efectivo.

Invierten en diversos instrumentos financieros, como depósitos a un día, cuentas a la vista, depósitos a corto plazo, certificados de depósito, pagarés de empresa, letras del Tesoro, pagarés a corto plazo con interés variable y bonos a corto plazo. Estos instrumentos son emitidos principalmente por bancos de alta calificación, aunque algunos pueden ser emitidos por empresas con grado de inversión. Todos los activos deben tener una calificación mínima de A1/P1 o F1 (la calificación más alta a corto plazo de S&P, Moody's y Fitch, respectivamente) y están limitados a un vencimiento máximo de 397 días.

Invierten en diversos instrumentos financieros, como depósitos a un día, cuentas a la vista, depósitos a corto plazo, certificados de depósito, pagarés de empresa, letras del Tesoro, pagarés a corto plazo con interés variable y bonos a corto plazo. Estos instrumentos son emitidos principalmente por bancos de alta calificación, aunque algunos pueden ser emitidos por empresas con grado de inversión. Todos los activos deben tener una calificación mínima de A1/P1 o F1 (la calificación más alta a corto plazo de S&P, Moody's y Fitch, respectivamente) y están limitados a un vencimiento máximo de 397 días.

Preservación del capital

Los fondos monetarios suelen tener la calificación AAA de al menos una de las principales agencias de calificación. Esto refleja la fuerte diversificación crediticia de los fondos, que invierten en múltiples entidades (normalmente más de 80) de alta calidad crediticia. Este perfil crediticio sólido y bien diversificado contrasta favorablemente con la estrategia alternativa de colocar el efectivo directamente en un pequeño número de bancos. Básicamente, los inversores pueden aprovechar el proceso crediticio, el análisis del crédito y el alcance mundial del proveedor del fondo. También pueden acceder a la protección que ofrecen las restricciones y controles impuestos por las agencias de calificación que los fondos deben cumplir para mantener una calificación AAA.

Liquidez en el mismo dia

La normativa europea exige que los FMM a corto plazo tengan un mínimo del 15% del fondo con vencimiento en el plazo de un día hábil y del 30% en el plazo de una semana. En la práctica, los fondos monetarios mantendrán un colchón por encima de ese requisito reglamentario, y normalmente más del 20% vence de un día para otro y el 40% en el plazo de una semana.

Además, los activos mantenidos a plazos más largos dentro de estos fondos son inversiones a corto plazo extremadamente líquidas que pueden venderse sobre la base de hoy+0 y hoy+1. El vencimiento medio ponderado (VMP) máximo de estos fondos está limitado a 60 días, mientras que el vencimiento máximo individual de los activos está limitado a 397 días. Por lo tanto, los fondos están diseñados para ser extremadamente líquidos en todo momento.

Retornos atractivos

El WAM máximo y las restricciones de vencimiento de los activos individuales dan al gestor la oportunidad de invertir una proporción del fondo en un tramo más largo de la curva, donde los rendimientos podrían ser más elevados. Esto permite a los gestores crear y mantener escalas de liquidez, lo que puede dar lugar a que el fondo supere el rendimiento del mercado de efectivo a un día en la mayoría de los entornos de inversión. Por lo tanto, los fondos monetarios ofrecen la oportunidad de lograr rendimientos competitivos y estables a largo plazo.

Reflexiones finales

Creemos que los fondos monetarios ofrecen una alternativa atractiva a otras estrategias de gestión de efectivo a corto plazo. Tienen un perfil crediticio más sólido, proporcionan liquidez inmediata y pueden ofrecer potencialmente un rendimiento a largo plazo superior al del mercado de efectivo a un día. Al invertir en estas estrategias, los inversores también pueden aprovechar el riesgo y los controles, el proceso crediticio, el alcance global y la experiencia inversora del proveedor del fondo. Además, las ventajas de los fondos monetarios han quedado demostradas a lo largo de varios ciclos económicos. Por eso, el universo de los IMMFA ha evolucionado y crecido desde sus humildes comienzos hasta convertirse en el mercado de 895.000 millones de euros de importancia sistémica de hoy en día.