El objetivo político declarado de China es convertirse en una sociedad "moderadamente próspera" para 2035. La idea puede sonar modesta a oídos occidentales. La intención no lo es. Tomado prestado del término confuciano xiaokang, denota una sociedad que es una "eutopía igualitaria".

Un componente importante de este estado es el aumento de los salarios para todos. Y en este aspecto, China está haciendo grandes progresos. En 1980, la renta nacional bruta era de 220 dólares al año. En 2010 alcanzó los 4.340 dólares y en 2021, los 11.880 dólares(1). Según Reuters, la riqueza total de los hogares en China alcanzará los 85,1 billones de dólares en 2021, un 15,1% más que en 2020.

También estamos viendo rápidos aumentos en el extremo superior de la escala de riqueza. El número de millonarios chinos parece que se duplicará, pasando de 6,2 millones en 2021 a 12,2 millones en 2026(2).

A medida que aumente la renta disponible, también lo hará la necesidad de una serie de servicios financieros. Estos incluyen desde la banca de consumo y los programas informáticos hasta la gestión de patrimonios y los seguros. Para los inversores, esto crea oportunidades para aprovechar estas tendencias de crecimiento estructural a largo plazo. 

¿Cómo se traduce esto en la práctica?

Tomemos como ejemplo el banco minorista China Merchants Bank (CMB). Su crecimiento procede de la fuerte demanda de préstamos minoristas de buena calidad (hipotecas/financiación al consumo). El banco está bien capitalizado para soportar este nivel de actividad, mientras que las estrictas medidas de gestión del riesgo le permiten tener una cartera de préstamos de calidad. A diferencia de otros bancos, está menos expuesto a pequeñas y medianas empresas en dificultades. Su negocio inmobiliario es insignificante.

Es cierto que recientemente ha sufrido sus propios problemas regulatorios con la destitución del Presidente Tian. Desde que dejó el banco, ha sido acusado de abuso de poder y uso de información privilegiada. Sin embargo, el banco actuó con rapidez y ha nombrado nuevo director a Wang Lain, un veterano de casi 30 años en CMB y ex director financiero. Ya ha enderezado el rumbo y la trayectoria de crecimiento a largo plazo de CMB sigue su curso. 

Hablando de gobernanza, muchos inversores siguen preocupados por las normas medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) de China. Sin embargo, aunque al país aún le queda camino por recorrer, la situación ha mejorado en la última década. Esto incluye al sector financiero. Un buen ejemplo es el banco de inversión China International Capital Corporation (CICC). MSCI elevó recientemente la calificación ESG del banco de BBB a A. CICC está a la cabeza de sus rivales en casi todos los criterios ESG, en particular en mitigación del riesgo del cambio climático, gobernanza y prácticas de seguridad de datos. En 2021, Forbes lo calificó como uno de los "mejores empleadores de China". Creemos que instituciones como  CICC ayudarán al país a mejorar su posición en materia de ESG a los ojos del mundo. También serán vitales para hacer de China una nación más próspera. 

No hay nada mejor que un buen servicio al cliente. Una empresa que se enorgullece de sus relaciones con los clientes es la aseguradora panasiática AIA. Ofrece seguros de vida, enfermedades graves, ahorro y asistencia médica a particulares con grandes patrimonios. Sus agentes se encuentran entre los mejores del sector, con una experiencia líder y una formación académica muy valorada. Un equipo directivo muy experimentado y estable orienta a los agentes de ventas y dirige la política. En nuestra opinión, todos estos factores deberían seguir atrayendo clientes e impulsando los márgenes de AIA.

¿Cuáles son las perspectivas a largo plazo?

Los últimos años han sido difíciles para muchos en el sector financiero  y los cierres originados por la pandemia han lastrado el sector. Los problemas del sector inmobiliario también han afectado a muchos balances bancarios. Recientemente, el Gobierno ha introducido una normativa que permitirá un control más directo de la política financiera y la regulación bancaria. Uno de los objetivos es sanear las prácticas de préstamo que se perciben como arriesgadas y corregir el "exceso de exuberancia financiera". No está claro en qué consistirá la nueva normativa. Sin embargo, al igual que las intervenciones en el sector tecnológico el año pasado, es probable que las medidas sean selectivas. Después de todo, los responsables políticos no querrán perturbar el papel vital que los bancos y otras instituciones financieras desempeñan en la economía. ç

Dicho esto, llevamos más de 30 años invirtiendo en China. Los cambios normativos no son nuevos para nosotros. Nuestro trabajo como inversores es comprender el entorno en el que operan las empresas en las que invertimos y cómo afecta a sus perspectivas a largo plazo. Desde este punto de vista, creemos que el sector de los servicios financieros de China seguirá ofreciendo numerosas oportunidades de inversión, a pesar de los vientos en contra a corto plazo.

Las empresas se seleccionan únicamente con fines ilustrativos para mostrar el estilo de gestión de inversiones descrito en este documento y no como recomendación de inversión o indicación de resultados futuros. La rentabilidad pasada no es indicativa de resultados futuros.